事件: 2018年8月CPI同比上涨2.3%,前值2.1%,环比上升0.7%;PPI同比上涨4.1%,前值4.6%,环比上涨0.4% 点评:    食品类CPI大涨:8月CPI增速同比上涨2.3%,较7月继续回升0.2个百分点,环比升0.7%,连续两月环比上升。8月受灾害天气影响及市场需求回升等因素影响,猪肉、鲜菜价格出现明显上涨,食品类CPI环比上升2.4%。非食品类CPI保持小幅上升的趋势,环比涨0.2%,涨幅温和。尽管环比上涨较快,但受今年3-6月环比连续下降影响,CPI同比增速仍相对温和,食品类涨1.7%,非食品类涨2.5%。我们预计,鲜菜、猪肉及能源价格仍有上涨趋势,CPI四季度可能进一步走高, CPI同比涨幅可能超过2.5%。    PPI同比增速继续回落:8月PPI增速同比上涨4.1%,较上月放缓0.5个百分点,环比上涨0.4%。环比看,黑色金属冶炼和压延加工业,石油、煤炭及其他燃料加工业,化学原料和化学制品制造业价格均出现上涨,带动PPI总体延续上升势头。但受制于去年同期的高基数影响,PPI同比增速继续回落,预计9月将进一步回落至4%以下。我们可以观察到8月,石油化工产品出现明显的价格上涨,我们认为原油价格的传导效应将进一步显现。而从生活资料PPI来看,环比增速0.3%,为2016年12月以来的最快增速,显示CPI与PPI的联动性出现改善。    通胀压力存在,或有“类滞胀”现象出现:结合中美关税提升、内需不振等多因素考虑,中国经济增速确有下滑的预期,从6-7月的经济数据看,下半年中国经济并没有明显改善的征兆。结合,近期持续上涨的农产品价格,出现小幅反弹的原材料价格,尤其是原油涨价带来的下游化工品价格上涨,有一定可能出现经济增速下行、通胀上行的“类滞胀”现象,警惕对各类资产价格可能产生的负面影响。    风险提示:农产品价格反弹不及预期;中美贸易关税提升超预期;人民币持续贬值;经济超预期下滑。

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