无须悲观,反弹仍可期:贸易战升级阴影下,市场短期或继续震荡。但基于五个方面:政策宽松,去杠杆力度减弱;央行重启逆周期因子,汇率趋于稳定;中报落地,经济企稳;社保改革基于不增加企业负担基础上;产业资本增持,上市公司回购频繁。投资者也无须悲观。短期可关注基建领域,主要是应对贸易战风险。但逢低可继续关注成长板块,主要是计算机、电子、通信和国防军工等。    情绪修复不同于基本面修复。基本面修复侧重于中长期,情绪修复偏短期。基本面修复强调结果,如经济增长是否修复,盈利是否改善等,而情绪修复强调过程,如政策如何应对,企业如何应对等。贸易战不确定性是贸易摩擦的落地节奏,如如何征税,何时征税,征哪些商品,税率如何等。不同节奏下,政府的应对政策也有所不同。不确定性造成情绪冲击,过后也往往存在政策应对和情绪的修复。    短期政策对风险偏好更显著。贸易战缓和,汇率有望重估,但宽松政策可能转向,对股市的刺激力度下降,但能带来股市的估值重估。相反,贸易战升级,政策支持力度加大,短期调整后政策仍然会提升市场风险偏好。    中美经济周期相反,短期问题长期化并不科学。从美联储今年6月份的经济展望来看,美国经济从明年开始逐步回落,长期经济增速仅1.8%。有理由相信,美国经济放缓将是必然,而中国则有望重新走出新的周期。投资者不应受短期波动而忽视长期趋势。    风险提示:外部风险大幅恶化;经济下行超预期。

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