【专题】房企融资端有什么新变化?从发债主体的数据来看,高评级融资需求的满足程度更高且较前期改善,反映出其较强的融资能力,低评级则波动较大,部分年份安全边际较低。AAA级年筹资量近两期增幅明显,与其对融资需求较好的满足情况一致,而中低评级变化不大;从结构上看,AAA级的筹资量增长同时受益于直接融资和间接融资的增长,最近一期直接融资量更是超过了16年的水平,而AA+和AA级最近一期直接融资量尽管有所恢复,但仍未达到16年的高点,且AA级直接融资的占比较前期下滑显著。融资期限方面,各评级差别不大,AA+级长期融资的占比略有下降。    一级市场发行情况:净融资有所上升。本周信用债整体净融资有所上升。分券种看,企业债净融资额有所上升,公司债和中票净融资额由下降转为上升,短融净融资延续下降趋势,而定向工具净融资延续上升趋势。产业债共发行新券100只,其中超短融发行额最多,占比31.57%;主体AAA级的数量最多,大约占比69.92%;而国企占比84.95%。城投债共发行新券30只,其中AA+级的发行较多,约占比53.55%,发行所在省份最多分别为四川省和江苏省。本周共有19只债券推迟或取消发行,绝大多数为地方国有企业。    二级市场成交情况:信用利差以下行为主。本周信用债成交出现分化,企业债和中票的日均成交量与上周不同,由下降转为上升;公司债由上升转为下降;而短融延续上周上升趋势。货币中介异常成交方面,本周共有151只债券成交较估值存在较大偏离,正向偏离占比略高,为112只债券,占比74.17%。正向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有综合、房地产和交通运输等;负向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有建筑装饰和采掘等。本周有1家主体评级上调,4家主体评级下调,6只债项评级下调;无债项评级上调情况。各评级、期限的利差整体出现分化:3年期和5年期各评级的利差由上升转为下降,平均降幅分别为2bps和5bps,而1年期的利差继续保持上升,平均增幅为。目前AAA、AA+和AA评级的各期限利差所处的历史分位数在-40%之间,仍处于历史低位。    风险提示:1)国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。

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