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　　财保定 阿尔法工场

海天味业（SH：603288）作为消费第一概念股，年初至今涨35%，同期沪深300跌22%。

　　但昨天（10月15日）盘前的一则新闻指：海天味业某款产品NRV%检出不合格，导致股价盘中股价大跌6%，虽尾盘回补，但有投资者认为股价可能已经短期见顶。

　　海天酱油的产品定价权，增长空间，市场格局无可挑剔。无论是横向与国际味业巨头比较，还是纵向比较其他竞争对手，海天味业的定价能力，品牌拉力，都足以将海天味业放在行业领先水平。

　　调味品产业本身的游戏规则很明确：

　　调味品行业是生活必需品，消费者对于品牌非常依赖（试想如果一瓶没有牌子的酱油，无论便宜多少你都很难下决心）；

　　知名品牌的酱油成本上与普通品牌差距不大，但定价却可以比竞争对手高50%或100%。

　　更高的定价能力留出更多比例，用于陈列和条码等促销费用和广告投入；因此可以拉动产品终端表现。

　　而更大的份额留置出更高的现金流用于第二年的市场投入和资本开支，进一步增加市场份额，进而影响心智，占据更大的市场份额

　　调味品行业资本开支相对较低，属于轻资产行业，更高的品牌定价能力，以及在这个基础上的相对分散和混乱的品牌格局，使得调味品行业通常拥有成为了非常优秀的超市场表现。

　　加上海天味业公司的良好治理和投资者关系，这就是为什么诸多基金经理非常看好海天味业的原因。

　　但我们不得不注意到海天味业面对的脆弱性，就是50PE（市盈率）极高的估值水平。

　　即使未来能够维持海天酱油的品牌优势，即使它的增长如市场预期，在其他日用消费品只有20PE的情况下，这样的估值显得性价比不高，而基金经理们更是会对任何异动信息精神紧张。

　　也许只有时间能够给我们答案，但今天的一则普通消息砸掉海天80亿市值，使人不得不质疑：50PE的消费品公司，真的能够支撑吗？

　　有机构认为，公司的确是好公司，但现在的价格不会买，毕竟是熊市，如果跌一半则会考虑。

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责任编辑：陈靖

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