样本说明 香港共2287家上市公司,截至2018年8月31日,有1410家发布了中报。我们选取有连续3年营收记录的1315家公司进行比较分析,其市值占港股总市值的88.5%。    总体运营分析:营收增速放缓,经营环境压力增加 总体营业收入持续增长,但增速有所下将,从2017年中报的11.7%下滑至年中报的10.9%。总体净利润同比增速从17年中报的16.1%下滑至年中报的8.1%。企业存货、利息支出和资产负债率总体呈增加趋势,表明实体经济流动性有所减缓。    行业分析:房地产存货大幅上升,银行议价能力增强 营业收入贡献前三的行业分别为金融、能源与工业行业,增速前三的行业为房地产、原材料及公用事业。金融业贡献净利润最多,总计为2.33万亿港元(占比全行业合计64.06%)。房地产行业存货增量最多,为1.89万亿(增幅达34.7%),占总存货增量的92.36%。利息支出方面,增幅最为明显的行业为房地产、信息技术以及医疗保健行业。银行营收几乎未增长,利润增速较高,商业银行净息差扩大,说明银行议价能力提升。    总结:基本面仍承压,需谨慎前行 当今世界正处于二战以来最大规模的一次政治与经济格局重构。尤其是中美关系进入了从以合作为主到以竞争为主的转折点。中国经济正处于结构调整之中,改革进入深水区,前途光明,但道路或会曲折。    未来中国的增长动力势必要更多依靠创新与消费拉动。创新需要全社会充分重视知识产权保护的大环境,将是渐进过程。从消费数据来看,目前我国城镇居民人均实际可支配收入和消费支出增速呈下降趋势。    近来我国政府陆续出台减税与扩大开放等各项政策。我们认为上述政策有利于促进经济转型与消费升级,惟其从颁布到对实体经济产生影响尚需时间落实。因而短期内我们认为经济整体仍将承受转型压力,维持对股市谨慎的判断,建议投资者以较轻仓位参与。

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