公司披露2018年前三季业绩预告,归母净利润大幅提升增长。公司业绩预告2018年前三季度归母净利润1亿元至1.06亿元,同比增长64%-74%,第三季度单季盈利为3200万元-3800万元,同比增长38%-64%。销售收入的稳步增长为业绩的主要驱动因素。去除政府上市奖励和理财收益1000万元后,扣非归母净利润同比增长48%-58%,符合我们预期。    股权激励完成首次授予,海外布局已有半壁江山,对冲部分贸易战风险。1)股权激励首次授予完成。8月31日,以21.65元/股完成92名激励对象授予限制性股票196万股,深度绑定优秀高管和中层,有利于公司长久发展。2)柬埔寨新设投资公司。加强布局海外看点多多。7月16日,公司出资196万美元(占49%)与SUYFONG在柬埔寨设立合资公司,主要进行宠物食品的生产和销售。目前佩蒂已有近半产能转移海外,中报海外贡献利润已过半,且终端代工产品为美国第一大最新款咬胶品牌,品牌反补可能性较大。    新西兰新品牌SamrtBalance正式亮相预计明年进入国内,杭州总部目前深耕线上线下提前布局。7月4日,公司以2311万新西兰元(合计1.05亿元人民币)完成对BOP的收购,获得Alpine宠物食品100%的股权,目前公司新西兰自主品牌SamrtBalance已在亚宠展亮相,预计明年进入国内,主要以线上渠道和线下新经销商模式。    “新客户+新产品+新生产+新管理”四新驱动,未来三年海外业绩高速增长确定性高。1)从客户端来看,终端第一大客户品谱完成对PetMatrix收购,原渠道的比较优势叠加,18年将实现终端销量放量增长。2)从产品端来看,18年新品迭代升级速度加快,植物咬胶细分新品类不断提升。3)从生产端来看,越南好嚼于18年上半年贡献利润3091万元已过半,向乌兹别克斯坦等国采购生牛皮原材料降低成本。4)从管理端来看,公司深耕供应链,重视研发投入,自主研发四代咬胶技术已成主力,五代咬胶技术日趋完善。    远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。蓝爵主打天然有机型主粮,2018年4月被通用磨坊收购,退市前市值78亿美元,17年13亿美元收入,2亿美元净利润。    A股宠物第一股,国内国外双管齐下,研发力强产品迭代快,业绩有望超预期,维持增持评级。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和毛利率双升。同时,公司在新西兰投资主粮工厂,贴自有品牌返销国内分享高增长红利。业绩持续向好,我们维持2018-2020年全面摊薄EPS为1.26/1.69/2.21元,对应PE为33/25/19倍,增持评级。

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