事件    国家统计局10月16日发布数据显示,2018年9月份,CPI同比上涨2.5%,环比上涨0.7%;中国8月PPI同比涨3.6%,为连续第二个月下滑,预期上涨3.5%,前值4.1%,环比上涨0.6%。    点评    食品项持续走高,但涨幅或将收窄。9月份食品烟酒价格同比上涨3.6%,影响CPI上涨0.69个百分点。其中,鲜菜价格环比上涨9.8%,涨幅高位提升;鲜果价格上涨6.4%,较上月大幅提升;猪肉和鸡蛋价格分别上涨3.7%和2.2%,涨幅有所下降,共计影响CPI上涨约0.10个百分点。今年夏秋之交部分地区出现了台风、强降雨等极端天气,冲高了当地的蔬菜价格,从而拉高CPI鲜菜项。而从高频指标来看,十月前两周的前海农产品批发价格指数:蔬菜的环比增速为2.92%,远低于8、9两月的环比增速,10月份蔬菜价格对CPI的拉动作用或将削弱。与此同时,受中秋和国庆假期的影响,9月猪肉价格仍保持同比上涨,但非洲猪瘟对猪价的影响有所削弱,CPI猪肉项涨幅收窄,且从10月份的高频数据来看,猪肉项的涨幅或将继续收窄。    油价上涨带动交通项持续走高,旅游项环比下降。非食品项的七大类价格同比均上涨,环比除其他用品和服务均上涨。其中,交通工具用燃料同比上涨20.8%,从而拉动交通和通信项CPI同比上涨2.8%。根据我们的测算,交通工具用燃料的价格指数与柴油零售价拟合度较高,受主要原油出口国减产等因素的负面作用,油价或将持续高位震荡,交通与通信项仍将是非食品项超预期上行的主要风险点。与此同时,受秋装上市、房租价格上涨等因素的影响,衣着、居住两个分项分别同比上涨1.2%和2.6%。另外,暑期过后旅游人数逐渐减少,且近期旅游整体走弱,旅游项9月份环比下降3.5%。 PPI涨幅持续回落,基建反弹力度有限。9月份PPI同比上涨3.6%,增速较前值下降0.5个百分点。在主要行业中,非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业的同比增速均有不同程度的回落,黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨7.2%,回落2.3个百分点。截至9月末,地方专项债的额度已基本用完,进入四季度后地方债发行节奏将有所放缓,而专项债仍以土地储备债为主,加之城投债净融资额走低,基建投资增速或将随年末财政投放加大而从目前低位水平企稳,反弹力度有限。同时,宽货币政策仍未带动社融数据走强。我们认为,四季度PPI上行动力不足,同比增速或将继续小幅回落。    风险提示:风险事件频发;国内外不利因素持续存在。

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