18Q3服装行业销售增速放缓,纺织品出口略有加快。1-8月限上企业消费品零售额同比增长7.1%(增速同比降1.5pct)。8月限上企业商品零售总额同比增长5.9%(增速同比降1.6pct),鞋服针纺零售额同比增长7%(增速同比降1.9pct)。受海外消费复苏影响,18年1-9月份鞋服针织品累计出口美元金额同比增长3.41%,纺织品/服装/鞋类同比分别增长10.7%/0.55%/-3.38%;Q3单季度三类商品出口增速分别为12.5%、5.2%、1%。均较上半年有所加快。    品牌上市龙头:Q3线上销售受低价电商冲击放缓明显,线下略好于线上,龙头单店仍处于良性运转状态。18Q3预计高端女装龙头收入增长10-15%,同店保持在高个位数至低双位数之间;高端休闲比音勒芬预计收入增长维持在30%+,同店增长15%;童装高景气延续,收入增速15%-25%。家纺龙头线上收入增速放缓至5%-10%,线下加盟商补库力度及净开店节奏均有放缓,收入增速在10%左右。大众休闲Q3收入增长10%左右。中高端商务休闲男装Q3收入增速放缓至5%-10%。箱包龙头开润则可保持75-80%的收入增长。    纺织制造上市龙头:人民币贬值增加纺织制造板块业Q3业绩弹性。但随着内需增速放缓,中美贸易战加剧,9月以来美国客户下单趋于谨慎,部分制造商国内工厂订单增速呈放缓迹象,东南亚产能占比高的公司有望受益。    投资建议:受大盘调整及Q3淡季业绩表现平淡影响,当前品牌龙头18PE处于10-15X的历史底部区间。建议“重个股轻行业”,对于品牌行业可待Q4传统旺季销售数据加强后,把握龙头估值修复及切换的确定性机会,现阶段个股层面可关注业绩优且低估的大众品牌开润股份(19PE24X)、森马服饰(19PE14X);中高端品牌歌力思(19PE12X)。制造业龙头可关注海外产能布局占比达到50%,可有效规避贸易战风险的百隆东方(19PE 11X)。    风险提示:业绩增速不达预期的风险、贸易战风险、存货风险。

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