10月16日,国家统计局发布了9月份的CPI 和PPI 数据,9月CPI 同比上涨2.5%,PPI 同比上涨3.6%,符合市场预期中值。主要观点如下:    第一,极端天气等短期因素是CPI 上涨的主因,去产能、原油价格等因素则是PPI 抬升的主要推力。从环比来看,9月CPI 环比上涨0.7%(图1),延续了8月高增速的态势。其中,8月下旬山东寿光发生的局部洪灾,对鲜菜、鲜果供给形成了短期冲击,造成了9月鲜菜与鲜果环比涨幅高达9.8%、6.4%,合计拉动CPI 环比0.35个百分点,是CPI 上涨的主要原因。9月PPI 环比涨幅扩大了0.2个百分点至0.6%,是今年以来环比增幅最高的月份。去产能政策导致中上游行业的生产资料工业价格抬升。比如,采掘工业与原材料工业价格环比涨幅1.6%、1.4%。分行业来看,由于9月布伦特原油价格一度上涨到85美元左右,导致9月国内三次上调油价(9月3日、9月17日、9月30日),造成了原油相关行业涨价较多,石油加工业、化学纤维制造业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业环比涨幅分别为4.0%、3.9%、3.8%、2.6%,较8月均有明显抬升。    第二,“类滞胀”环境预计将有所缓解,通胀因素不会对货币政策形成掣肘。    市场上普遍认为,猪肉价格将会持续上涨,降准对通胀也会起到助推作用。但9月猪肉环比上涨3.7%,涨幅收窄2.8个百分点(图2)。这是由于,虽然中秋、国庆一定程度上对猪肉价格有推动作用,但猪瘟疫情反复导致加速出栏,猪肉供应有所加大。而10月、11月,属于猪肉消费淡季,批发与零售一般都会出现减量,预计猪肉价格将呈下滑态势。10月15日实行的降准,一部分用于中期借贷便利(MLF)置换,另一部分则会与税收形成对冲,不会使资金面出现过大的波动。另外,叠加去年四季度CPI 的高基数影响,预计四季度“类滞胀”环境将有所缓解,政策仍优先为经济托底。

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