9月产量增速延续暑运放缓趋势,仍看好未来业绩潜力,维持“增持” 上海机场公布9月生产数据,受民航局严格把控时刻总量,叠加“山竹”台风等天气因素影响,公司9月生产量延续暑期的放缓趋势,起降架次同比下降0.1%(暑期同比仅增0.2%),内外线同比各降0.1/0.3%,但旅客吞吐量同比仍增长3.6%,其中外线同比增速领先国内1.6个百分点。公司2018年三季度起降架次、旅客吞吐量同比仅增0.1/4.5%,因产量增速持续放缓,我们小幅下调未来三年EPS至2.21/2.70/2.73元,考虑:1)国际线占比稳定,单机收入增长稳健;2)枢纽机场位置得天独厚、国际客增速稳定,免税招标落定推动公司未来7年非航收入持续提升,维持“增持”。    三季度产量增速明显收窄,但国际线占比依旧稳定 因民航局严格把控时刻总量,作为21个时刻主协调机场之一的上海机场因其地理位置的特殊性,机场暑期加班严格受限,7-8月起降架次同比仅增0.2%,而9月叠加极端天气影响,起降架次更是不增反降,使得三季度增速较去年同期缩窄2.1个百分点至0.1%,内线同比下降0.9%但外线同比仍增长1.5%。或因宽体机占比提升、客座率改善,旅客吞吐量增速反较去年同期扩大1.4个百分点至4.5%,外线增速领先内线1.5个百分点。公司内外线结构稳定,三季度外线起降架次和旅客吞吐量占比分别达48/51%,而前三季度两者占比较去年全年各提升1.6/1.4个百分点至47.9/50.9%。    民航局严控时刻总量,机场准点率同比改善明显 据飞常准最新数据,得益于民航局严控时刻总量,各机场9月准点率同比均明显改善,浦东机场、首都机场、深圳机场、白云机场准点率同比各改善14.5、10.5、14.2、16.4个百分点至72.2%、72.5%、76.4%、77.9%;而暑运期间,因民航局加强时刻管理,提前部署雷雨保障工作,浦东机场7、8两月的准点率同比大幅改善29.5/26.9个百分点。    调整目标价区间至57.70-64.40元,维持“增持”评级 因产量增速持续放缓,我们小幅下调2018E/19E/20E净利润预测值2.9%/2.1%/2.3%至人民币42.67/52.06/52.56亿元;我们看好其未来发展潜力,维持此前26x 2018PE估值倍数(公司历史10年估值倍数均值为23.7x PE),得出目标价57.70元;基于自由现金流折现法(最新Beta参数仍为0.77,永续增长率为1.5%),得出目标价64.40元,新目标价区间为57.70-64.40元,维持“增持”评级。    风险提示:经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。

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