CPI环比涨幅强于季节性 其一,CPI环比涨幅0.7%、同比涨幅2.3%,均为今年3月以来最高水平,翘尾因素仅1%,为3月以来最低,凸显新涨价因素的强势反弹。 其二,食品价格环比涨幅超出季节性,影响CPI环比上涨0.49个百分点。受高温多雨天气和水灾影响,鲜菜、蛋类价格较快上涨;受季节因素、猪瘟、3月底猪粮比价跌破盈亏平衡线等因素的影响,猪肉价格持续回升,8月环比涨幅达到2015年9月以来最高。 其三,CPI食品价格同比上涨1.7%,涨幅属于历史同期偏弱水平,原因在于,去年同期鲜菜、蛋类价格基数偏高,导致两者同比增速没有显著提升,而猪肉价格同比增速依然为负,对CPI同比增速形成拖累。    其四,非食品价格环比上涨0.2%,同比上涨2.5%。近期部分城市房租上涨过快,CPI房租价格环比上涨0.6%,远超出季节性涨幅,带动居住价格环比上涨0.5%,但居住价格同比增速仅提高了0.1个百分点至2.5%,实际房租的上涨无法充分反映到CPI居住分项。受暑期出行高峰与学生补课影响,旅游价格上涨5.6%,教育服务价格上涨2.8%。需要注意的是:1)核心CPI同比上涨2%,自今年2月以来同比涨幅首次出现回升,这反应剔除部分气候因素与外部冲击因素后,CPI非食品项内生动能有所加强。2)PPI生活资料价格同比涨幅继续回升,0.7%的同比涨幅为今年以来最高,继续向CPI非食品项传导。 其五,年内CPI同比增速中枢可能温和抬升,不太可能触碰3%的政策底线。    PPI生活资料和生产资料价格同比增速走势背离 8月PPI环比上涨0.4%,涨幅高于7月(0.1%),但受高基数影响,PPI同比增速回落0.5个百分点至4.1%。生产资料和生活资料价格增速走势背离,反映的是“PPI-CPI增速剪刀差”的收窄。 后续PPI同比增速可能继续趋于下行:第一,后续PPI翘尾因素回落,基数抬升;第二,8月末唐山环保限产不及预期,高炉开工率回升,同时,近期生态环境部已经明确环保限产不能“一刀切”,供给收缩对于原材料价格的支撑可能减弱;第三,后续出口增速面临回落压力,结构性去杠杆与防范化解地方债务风险的大前提下,基建投资增速反弹力度有限,居民收入增速下行意味着消费增速难以大幅回升,因此,短时间内难以看到需求明显回升;第四,CRB综合指数同比增速一般领先PPI同比增速2-3个月,CRB综合指数同比增速自4月起开始回落,8月降至-4.78%。 随着“PPI-CPI同比增速剪刀差”收窄,下游行业利润受上游行业挤压的情况将得到缓解。    风险提示:猪瘟疫情加速扩散

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