新三板市场需要扩大投资者,公募基金如何入市值得研究:6月25日央行、银保会证监会、发改委和财政部联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》,意见中特别提到推动公募基金等机构投资者进入新三板。我们认为对于公募基金投资新三板市场,影响因素主要有流动性,持有期限,精准估值等,我们试图研究从全球交易所的经验来找寻答案,推出系列研究。中国台湾资本市场发展相对较为成熟,市场环境和文化与大陆相近,本期我们将从公募基金入市视角对台湾资本市场再次进行研究。    2011年以前台湾私募基金可投资兴柜,但公募基金只能投资上市、上柜股票:中国台湾资本市场主要分为上市、上柜、兴柜、盘商市场四个层次,其中上柜和兴柜一定程度上可与新三板目前定位对标,我们曾发布多篇关于台湾多层次资本市场的专题:《寻鉴知兴替—新三板定位-台湾柜买中心市场研究学习系列之一》、《读懂游戏规则——台湾柜买中心市场研究学习系列之二-交易制度研究》、《解一卷而众篇明——中国台湾及海外交易制度借鉴研究——新三板交易改革路在何方系列之三》从市场定位、发展历史、交易方式、估值水平等多个角度对台湾市场进行了详细研究。回顾台湾公募基金入市的过程,在2011年以前,台湾《证券投资信托基金管理办法》明确规定公募基金?不得投资于未上市、未上柜股票或私募之有价证券?,但私募基金可以投资兴柜市场。    2011年台湾公募基金被开放可投资拟转板兴柜股票,但有严格的比例限制:中国台湾行政院金融监督管理委员会证券期货局于2011年5月5日宣布开放投信基金交易兴柜股票,但仅限准上市、柜的兴柜股票,其在正式上市、柜前,仍有一段时间在兴柜交易,投信基金可以买卖这些股票。同时,投信基金投资兴柜股票有比例限制,每支基金投资任一支兴柜股票总金额不得超过净值1%,且投资兴柜总金额不得超过净值 5%。每支投信基金投资每一支兴柜股票,不得超过该股票已发行股数1%,投信旗下所有基金合计投资同支兴柜股票,不得超过该股票已发行股数的3%。新三板关于引入公募基金或可借鉴台湾,采取以分层为核心的差异化准入制度+限制投资比例的方式。    政策方面,国务院发声直面中小企业融资难问题,股转副总隋强讲话明确新三板各参与主体改革路径和原则性把握:近期国务院副总理刘鹤主持中小企业发展工作领导小组第一次会议并发表讲话,会议肯定中小企业重要地位,直面中小企业融资难融资贵的困境,表示将加大金融支持力度,同时呼吁加强对中小企业产权和知识产权的保护,企业家信心有望保护和恢复。上周六股转公司副总隋强公开讲话提及新 三板改革,明确?政策改革路径以及政策改革路径中原则性的把握?,涉及到新三板多个市场参与主体政策变化,从企业角度,小额融资需提高效率和灵活性,下一步或将考虑增加大额融资制度;从做市商视角,扩大做市商队伍,减少交易成本或成为改革方向;从投资人视角,融资功能离不开交易定价功能的支持,流动性支撑+定价基础成为交易制度深化改革的动力。预计政策出台速度或将加快。    风险提示:政策推进不达预期、境内外制度环境差异。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。