核心观点    中美贸易数据统计方式存在差异,转口贸易的认定、中美贸易计价基础不同是差异形成的主要原因。特朗普先后提到的,已开征500亿美元、即将实施2000亿美元及可能加征额外2670亿美元,均属美国商务部统计的进口数据,显著高于中国海关总署统计的出口量。我们认为,由于中美贸易存在统计差异,美方“夸大”数据可能使市场过度反应,增强负面影响。    2000亿美元外美方还拟对2670亿美元加税?可中国出口仅4300亿美元    9月7日,特朗普表示将很快实施对中国2000亿美元产品加征关税,并可能对额外2670亿美元产品征税。但中国2017年出口美国仅4300亿美元,为何可以超出中国出口的上限进行加征关税呢?经查美国商务部与中国海关总署统计的中美贸易数据不一致,特朗普表示的共5170亿美元是基于美国商务部统计的进口数据。中美数据差异的主因是中美进出口计价基础不同、对转口贸易的认定不同。考虑转口贸易后,中美统计的贸易差值明显减少;同时计价基础不同也导致贸易差值变动增加。由于中美贸易统计差异,美方“夸大”数据可能对市场产生较大负面影响。    中美出口不等于美中进口,中美贸易收支统计存在不一致    理论上,进行贸易的两国,进出口贸易应该是收支相同,为何中国向美国出口规模与美国从中国进口规模不一致?相比于中国海关总署,美国商务部统计时会“高估”进口、“低估”出口。美国商务部平均每年“高估”自中国进口近625亿美元,同时平均每年“低估”向中国出口近132亿美元。从美方“有偏”统计看,我们认为,美方不断提及的“巨额”中美逆差实则含有大量水分。 转口贸易的不同认定是中美贸易收支不一致的原因之一 转口贸易的形式多样,主要有两类划分方式。以货物流通渠道划分,可分为再出口贸易和单据处理贸易;以转口贸易是否在中转地加工,可以分为纯粹转口贸易和加工转口贸易。过境贸易与转口贸易不同在于:前者不存在商品所有权向第三国转移,而后者存在。在历史背景、现实所需和自然禀赋的三种因素的作用下,中国转口贸易快速发展。中国香港转口贸易在中美贸易中占据较大份额,我们将中美经中国香港进行的转口贸易额纳入中美进出口贸易核算后发现,中美进出口贸易收支接近平衡,从而验证了转口贸易是中美贸易收支统计不一致的重要原因。    中美计价基础不同是造成中美贸易收支不一致的原因之二    中美进出口贸易采用计价标准不同,中国海关总署统计出口时采用FOB价格,进口则采用CIF价格。而美国商务部略有不同,统计出口时采用FAS价格、进口采用CIF 价格。由于FAS计价比FOB价格少包含一部分成本,则FAS价格低于FOB价格,同时CIF价格考虑了成本、运费和保险费,高于FOB价格,可得CIF>FOB>FAS的价格关系式,将中美进出口贸易统一在FOB计价基础下可以发现,美国商务部高估了中美贸易逆差,而中国海关总署低估了中美贸易顺差,由此验证,中美计价基础不同确实会导致中美贸易差额不一致。    中美贸易摩擦加剧,未来美国仍有50%左右的加税空间,中国仅不足28%    中美是世界上最大的两个经济体,中美商品贸易总量占全球贸易比重超20%。中美贸易摩擦有愈演愈烈之势,9月7日特朗普表示即将实施2000亿美元关税,并可能对额外2670亿美元进口产品征税;中国在原有500亿美元基础上,反制措施可能是将600亿美元清单付诸实施,当前中美分别拟对1100亿美元和2500亿美元产品加征关税。如果贸易摩擦进一步加剧,美方仍有近50%空间(2670亿美元)加收进口关税,我国进一步加征进口关税的空间仅剩28%(425亿美元)。    风险提示:政策落地不及预期,经济增速下滑快于预期,外部因素对国内经济产生扰动,中美贸易摩擦超预期变化。

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