钢材基本面:需求支撑短期钢价,期限差有望修复。本周内高炉开工率68.65%环比上期增加0.56%,电炉产能利用率为75.94%较上周降0.59%,唐山和全国的高炉开工率均有所上升。本周钢材社会库存减少29万吨,钢厂库存减少19万吨,合计减少48万吨。本周主流建材贸易商平均成交量为22.7万吨,环比上升6%,同比上升14%,成交持续保持高位。十一长假结束后,下游需求重启备货增加,贸易商建筑钢材成交量在节日后长期处于高位。本周的库存总量下降幅度较高,从库存的绝对值来看,当前厂库+社库合计1506万吨,库存绝对量也处于低位。进入10月后,限产执行较弱,样本钢厂产量连续两周上涨,在产量连续增加的情况下,大幅去库的核心动力主要在需求。10月开始,低库存绝对量+高去库的组合主要来自需求支撑。银十需求已经兑现,但需求端的限产执行尚未兑现。本周北京的空气质量显著恶化,若空气质量持续恶化,限产执行力度预计将有所增加,供需边际进一步收紧,对现货价格形成强力支撑,过高的基差也有望通过期货的上涨实现修复。    从基本面对于现货价格和股价角度来看:期现上涨,股票下挫。本周期现上涨,股票受大盘影响下挫,有一定超额收益。    原材料:焦炭价格偏强晕车,铁矿石基本面较强。焦炭方面,本周期涨现跌,基差转负,焦炭盈利下降。独立焦化厂焦炉生产率上升,焦炭港口库存上升,钢厂平均库存可用天数下降。焦炭方面,10月开始钢厂限产执行力度较弱,钢厂焦炭需求略有增加,同期焦炭限产执行力度改变不大,焦炭的供需边际略有收紧,价格偏强运行。铁矿方面,铁矿方面,本周内铁矿石期涨现涨,基差缩小。铁矿石入港量继续下降,日均疏港量小幅下降,运价西澳降,巴西升,港口库存近期持续下降,钢厂铁矿石平均可用天数略有上升。本周铁矿石价格略有上升,在港口库存处于近期低位的支撑下,铁矿石基本面较好,窄幅波动向上为主。    黑色产业链利润变化:焦炭回调铁矿涨价,成材利润分化。本周成材价格分化,长材、热轧个中板小幅上涨30-40元,冷轧小幅回调30元;原料端铁矿价格小幅上升,焦炭价格继续下降50元。成材端涨价的品种价格上涨均顺利传导至利润上行,价格下调的冷轧利润下滑。以滞后成本计算的利润上升幅度大于当期成本计算的利润。短流程成本波动较少,利润也有所上升。从期货盘面利润来看,成材期货价格上升小于原料,盘面利润有所下滑。    市场高频数据正在反应什么样的逻辑:本周内高炉开工率68.65%环比上期增加0.56%,电炉产能利用率为75.94%较上周降0.59%。本周钢材社会库存减少29万吨,钢厂库存减少19万吨,合计减少48万吨。本周主流建材贸易商平均成交量为22.7万吨,环比上升6%,同比上升14%,成交持续保持高位。十一长假结束后,下游需求重启备货增加,贸易商建筑钢材成交量在节日后长期处于高位。本周的库存总量下降幅度较高,从库存的绝对值来看,当前厂库+社库合计1506万吨,库存绝对量也处于低位。进入10月后,限产执行较弱,样本钢厂产量连续两周上涨,在产量连续增加的情况下,大幅去库的核心动力主要在需求。10月开始,低库存绝对量+高去库的组合主要来自需求支撑。银十需求已经兑现,但需求端的限产执行尚未兑现。本周北京的空气质量显著恶化,若空气质量持续恶化,限产执行力度预计将有所增加,供需边际进一步收紧,对现货价格形成强力支撑,过高的基差也有望通过期货的上涨实现修复。q    风险提示:需求不及预期、环保限产不及预期

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