9月M2同比增8.3%;9月新增人民币贷款1.38万亿元;9月社会融资规模增量2.21万亿元。央行表示,9月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。    专项债纳入社融统计,难改社融增速继续放缓。央行9月再次完善社融统计方法,将地方专项债纳入社融统计。专项债发行多用于支持基建投资等方面,同样反映对实体融资的供给增量。纳入专项债后社融存量同比增长10.6%,增速仍然放缓,环比下降0.2个百分点;社融增量较8月提高2768亿元,较去年同期少增397亿元。环比多增主要由于在“补短板”政策导向下9月专项债发行加快,9月新增专项债7389亿元,环比多增3283亿元,是自2017年初以来的高点。    还原后旧口径下季末9月社融增量低于季中8月。9月新增社融1.47万亿元,与8月相比少增550亿元;旧口径社融存量增速9.67%,增速下降了0.47个百分点。主要由于9月专项债发行量较大,挤压了企业债券融资,9月债券融资为142亿元,环比少增了3234亿元。 对公投放季节性小幅回升。三季度中长期贷款投放的高点为7月。银行在季初加速投放储备项目后,季末9月对公投放小幅回升但没有明显放量,企业贷款、企业中长期贷款分别环比多增645亿元、375亿元。在三季度同业利率处于低位、流动性充裕的环境下,对公投放量仅季节性小幅回升,说明需求端仍然没有明显好转。    当前银行贷款投放偏好居民部门。9月居民贷款占比54.6%,环比多增532亿元。主要由于银行加快了居民短贷的投放,9月新增短贷3134亿元,超过了年初的高点。往年由于个体经营者会在春节前补充流动性,全年中居民短贷增量的高点往往是年初。9月新增居民中长期贷款则环比少增106亿元。    M2小幅回升,住户存款增速持续提高。9月M2同比增长8.3%,环比小幅回升0.1个百分点;各项存款同比增长8.54%,环比小幅回升0.26个百分点。M2、存款增速的小幅回升主要由住户存款拉动。自4月底以来住户存款增速持续提高,9月环比提高0.31个百分点至9.01%。相比之下新增企业、非银存款均不及去年同期,财政存款的投放也同比减少499亿元。    投资建议。在宽货币的环境下贷款没有明显放量,表明银行当前风险偏好没有改善。三季报披露临近,货币市场利率中枢处于低位有利于同业负债占比较高的银行息差改善。在这背景下我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。给予行业“优于大市”评级,公司推荐建设银行。    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

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