文/新浪财经首席评论员 艾堂明[微博]

　　又是至暗的一天，大盘失守2500点，再创四年新低，100多只个股跌停。虽然节后仅有一次千股跌停，但节节败退的走势已经和股灾没有什么区别……

　　2015年股灾过去三年了，但股灾仍在上演，而且分析背后的原因，居然有着惊人的相似！

　　杠杆是最重要的因素，2015年股灾的导火索是配资平仓导致的踩踏式杀跌，而现在是大股东股权质押以及融资仓位的强平风险引发的连续大跌。

　　股权质押引发的风险已经惊动了各地政府，从深圳、广州、东莞到北京，各地纷纷出手救援。

　　就拿东方园林来说，北京证监局与23方债权人召开会议，协商暂不对东方园林股权质押进行强制平仓。

　　另外从知情人士处获悉，在北京海淀发起设立规模达百亿纾困基金的基础上，北京市政府有意再配1-2倍的资金给予支持。同时，北京市金融办和北京证监局近期将会组织展开交流协调会，北京其他辖区有望复刻海淀模式。

　　而从融资融券来看，两融需要追保的客户数量正逐渐增多，近日有券商调整融资融券合约部分条款，还有营业部自查两融情况。部分券商暂停股票质押融资业务，并上调股票质押融资门槛。

　　股灾虽已三年，但杠杆从未远去，下跌——强平——加剧下跌——新一轮强平……这就形成了恶性循环，这也是为何本周外盘反弹，但A股依旧跌跌不休的主要原因。

　　上一轮股灾的主要威胁是配资+两融，但经过整治，现在已不是主要威胁，最大的威胁是大股东的股权质押，毕竟数量巨大。虽然已有一些地方政府出手救援，但所占的比例还是比较小，不可能所有的上市公司都靠政府来救。反而由于问题暴露的越来越多，导致市场愈加担心，形成了抛售潮，加剧了市场压力。

　　所以这几年行情给我们的教训是一定不要加杠杆，不要融资或借钱炒股，即使是自有资金，也不要重仓操作。老艾一直强调轻仓短线操作，即使这样，在这种极度疲弱的行情中也很难做。当成功率太低，收益和风险不成正比时，也可以先休息一下，等行情稳定下来之后再操作不迟。

　　下午第一次破2500点的时候，一度有资金进场抄底，但最终还是没能形成不破不立。目前市场信心缺乏，人气极度低迷，何时真正见底仍是未知数，虽然“春天快来了”，但没有像日历那样有确切的立春时间，只能耐心等待了。

　　另外需要等待各板块轮跌结束，这两天行情一个特点是蓝筹补跌，以中石油最为典型，由于从7月份涨到10月份，股价高高在上，而市值又高达1万多亿，今天大跌近8%，对指数影响很大。

　　而这两天行情的一个亮点和希望所在是中小盘股开始活跃，软件、芯片等前期科技股热点有复苏迹象，先跌先反弹，如果蓝筹股补跌结束，就有机会走出全面反弹行情。

　　目前两市破净个股数量已接近500只，创历史新高，从比例上看，几乎追平了2005年上证指数跌至998点大底时的13.65%，远超上证指数1664点时期以及1849点时期。

　　因此目前也可以看作是春天前的冬天，黎明前的黑暗，可以耐心等待曙光来临！

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　　(本文作者介绍：新浪财经首席评论员、资深投资人。)

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