签约面积、销售金额增长迅速 公司9月份实现签约面积237.24万平方米,同比增长52.36%,环比增加43.21%;实现签约金额368.82亿元,同比增长67.70%,环比增加33.78%。2018年1-9月,公司实现签约面积2024.70万平方米,同比增长34.87%;实现签约金额3036.51亿元,同比增长45.87%。    点评:    签约面积增速良好,均价环比小幅降低 9月公司销售保持较高增长,我们认为得益于公司围绕一二线城市布局、储备项目质量较好。公司签约销售以一二线城市和核心城市群为主,其中一二线城市签约金额占比近78%,住宅产品销售金额占比达90%,其中144平方米以下中小户型住宅产品占比达90%。    9月签约均价1.55万/平方米,环比增长-6.62%。9月楼市出现降温迹象,各大售楼处人气降低,公司部分项目降价促销以回笼资金。    拿地稳健,积极布局一二线城市 9月公司新增9个项目的土地储备,位于上海、天津、郑州、成都、西安、太原、兰州、常德等8个城市,围绕一二线城市、在全国范围内拿地。共新增建面230.0万方,同比增长-26.0%,环比增长-52.8%,其中新增权益建面占比76.3%;总地价124.9亿元,同比增长-37.7%,环比增长-46.9%;楼面价5,428元/平米,同比增长-15.9%,环比增长12.4%,拿地成本下行趋势不变。1-9月公司共获108个项目,新增规划面积2,418.0万方,同比增长-1.1%;总地价1,626.2亿元,同比增长12.3%;平均楼面地价6,725元/平米,较2017年增长0.6%。    盈利预测与投资评级    公司增长迅速,围绕一二线城市布局,储备项目质量较好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.58元、1.98元和2.52元,对应的动态市盈率分别为7.03倍、5.60倍和4.40倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。    风险提示    房地产调控政策超预期;房贷利率持续上升,购房需求下降。

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