公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收131.64亿元,同比增长28.78%;归属上市公司股东净利润2.60亿元,同比增长29.86%;扣非后归属上市公司净利润2.56亿元,同比增长24.51%;对应EPS1.04元。其中Q3单季营收46.44亿元,同比增长25.99%;归属上市公司股东净利润7479万元,同比增长29.94%,公司业绩符合预期。公司同时预告:2018全年实现归属上市公司股东净利润2.64亿元-3.43亿元,同比增长0%-30%。    器械业务保持快速增长。报告期内,预计公司器械批发业务保持35%左右的快速增长,药品批发业务保持20%左右的稳定增长。公司在巩固北京地区医药流通业务的同时,大力拓展外省市场,去年年底布局的四川和浙江市场发展势头良好,已开始逐步贡献收入和利润。报告期内公司使用自有资金1500万元对全资子公司辽宁嘉事堂进行增资,用于子公司的业务拓展需求,进一步加大对辽宁地区的业务拓展。    期间费用略有增加。公司前三季度销售毛利率为9.93%,同比上升0.51pp;销售净利率为3.42%,同比下降0.03pp。报告期内,公司销售费用率为2.93%,同比上升0.18pp;管理费用率为1.08%,同比下降0.03pp;财务费用率为1.01%,同比上升0.31pp,主要受公司的短期借款同比大增等因素影响所致。报告期内,公司存货周转天数同比下降2.04天,应收账款天数同比上升2.84天。    盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.44亿元、4.41亿元、5.59亿元,对应EPS分别为1.37元、1.76元、2.23元,当前股价对应PE分别为10.4/8.1/6.4倍,维持“推荐”评级。    风险提示:药品器械耗材降价的风险;公司外延扩张不达预期的风险。

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