制造业投资持续回暖是当下经济运行中不可忽视的积极因素。年初至今,固定资产投资增速呈现单边下滑态势,从2月的7.9%下行至8月的5.3%屡创历史新低。从结构看,固定资产投资呈现“一升双降”的格局,即制造业复苏、房地产投资与基建投资下行。因为,如果剔除土地购置费,今年房地产投资增速已步入负增长区间。至于基建投资,如果将电力投资加进去,即按照旧口径测算,今年基建投资从2月的12%下滑至8月份的1.33%。在固定资产投资及其他分项增速纷纷下滑的情况下,制造业投资增速从3月3.8%的阶段性低点持续回升,8月制造业投资增速达到7.5%,回暖幅度接近一倍。    利润、供改行业与装备制造业是制造业回暖的驱动因素。资金是推动制造业投资的直接力量。从历史规律看,制造业利润增速大致领先投资增速一年左右。这表明我国制造业企业在进行投资决策时更依赖内部融资,利润是制造业投资的驱动器。从行业内部结构看,如果按照两分法,将制造业分成供改行业与非供改行业。我们发现,与2017年相比,非供改行业对制造业投资的贡献变化不大,供改行业的贡献由负转正才是制造业投资内部发生的最大边际变化。如果我们按照五分法,进一步将制造业分为食品、日用消费品、原材料加工、装备制造与其他等五个行业来看,我们发现,装备制造业与原材料加工行业是拉动制造业投资回暖的主要来源。    未来制造业投资持续回升空间有限。目前,制造业投资回暖已处于短期高位,峰值或将临近。但这不意味制造业投资会大幅回落,而是保持相对高位。我们的分析表明,从驱动因素看,推动制造业投资回暖的力量主要是企业利润增速回升;从行业结构看,原材料等供改行业与装备制造业是拉动制造业投资回暖的主要来源。但是,目前,这两方面驱动因素都有所趋弱。再加上,部分行业产能利用率下降、贸易战引发出口转弱抑制投资意愿等都将对制造业投资持续回暖产生拖累。

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