房地产行业对当前板块表现的讨论(十):论业绩确定性,和资产减值
市场有些混淆收入确定性和业绩确定性,按照业绩确定性计算,当前有下降风险。1)按照定义,收入确定性=预收账款/营业收入,业绩确定性=潜在可实现净利润/净利润,目前市场存在混淆二者概念的情况...
市场有些混淆收入确定性和业绩确定性,按照业绩确定性计算,当前有下降风险。1)按照定义,收入确定性=预收账款/营业收入,业绩确定性=潜在可实现净利润/净利润,目前市场存在混淆二者概念的情况。假设2018年的收入和利润增速都保持和2017年不变,当前34家主流企业收入确定性为1.4,超过2016和2017年的1.0与1.2。但若计算业绩确定性,以2018年H1的净利润率作为2018年全年净利润率来测算,2018年业绩确定性为1.3,和2017年持平,高于2016年的1.0。2)若再考虑利润率下降,在变动-1/-2/-3pct情况下,2018年业绩确定性分别下降至1.1/1.0/0.9,也就意味着,全行业净利润率若下降超过1个pct,业绩确定性将低于2016年。 在有息负债规模增速超过预收账款增速、权益比例逐步下降的背景下,净利润率的下降是大概率事件,业绩确定性的顶出现在2017年,2018年后逐步下行。1)2018年上半年,有息负债增速为25%,考虑成本上行,实际利息支出增速预计超过30%,上半年收入增速为29%,和有息负债对应利息支出增速一致。经过2015~2016年的低成本融资之后,2017年进入到高成本阶段,随着债务逐步到期,新置换债务的成本上行相比于2015~2016年预计有50%以上的成本上行,将在2018~2019年逐步体现。2)若收入增速低于负债利息成本抬升速度,则不考虑地价波动影响,财务费用实际支出也将压低净利润率。因此,我们预计业绩确定性高点在2017年,2018年略有下行。 2016~2017年高价地逐步入市,2018年的地价下跌和房价限价,引发的利润率下降可能会提前反应在资产减值当中。历史上,减值的风险较低,原因在于地价没有真正下跌过,但2018年地价出现了明显的下行,而且我们判断,由于地方融资平台的收紧,供地增加、流拍增加、地价下行仍将存在,可以参考我们此前的报告。另一方面,部分单价地王在当前的限价背景下,并不能够获取任何盈利,考虑到2016~2017年地王频出,项目存在亏损的可能。以上两种情况的叠加,使得项目计提减值存在可能,时间点可能在Q4。 以周期的眼光看待房地产行业,特别是金融周期,Q4的风险点在2019年会逐步化解。地产的周期本身是债务周期,也就是土地周期,因此,当债务扩张或者土地扩张的时候,本质上是行业上行期,当进入债务收缩期时,实际上就进入了下行周期。从预期的下行速度来看,近期的表现属于预期下行最快的时候,隐含后续量价下跌和利润下降,因此,Q4结束后,2019年将进入到预期改善区间。 风险提示:需求不足导致行业下行,调控政策进一步收紧等。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1中公呢:说它是垃圾股,因为长时间阴跌;说它是一个好股票,因为它每一次都会让你赚钱(亚夏汽车002607)
- 2发现没有,很多票现在这么玩,第一季度盈利,第二季度盈利,第三季度盈利,第(亚夏汽车002607)
- 3我来说说世纪华通为什么开板?(世纪华通002602)
- 4我个人不喜欢炒小盘和概念类业绩差的股票,但是这些票真要玩就要跑的快,要灵活,要把(世纪华通002602)
- 5重大好消息!明天涨停(世纪华通002602)
- 6抖音平台九一开分成,对小游戏头部玩家三七算是大利好,也减小对微信一个平台的依赖,(三七互娱002555)
- 7股票这个东西是刚开始非常难什么都要学,历史,政治,大宗商品,交易心理学,(三元生物301206)
- 8财务美化是个好东西三元生物的年报毛利率只有3!也就是说扣除人工房租生产成本后三元(三元生物301206)
- 9早盘波大侠建仓了中信海直今天低空经济板块不错,选择了龙头中信早在前几日就一直在关(中信海直000099)
- 10自己看下下午的分时就知道了 2:26和 2:33. 分的时候,每次有人想(设计总院603357)
- 11商用密码+华为概念+信创+国产软件格尔软件触及涨停。近一年涨停4次。异动原因揭秘(格尔软件603232)
- 12主力还比我们小散急日月从2月6号转势开始成交量稳步放大'从原来的每天1亿多到今天(日月股份603218)
- 13这是只潜力大牛股,目前已经改变了前期长期下跌趋势,从前段时间突破重要技术线来看,(日月股份603218)
- 14新产品磷酸锰铁锂碳拉米电池!供不应求!固态电池!产值百亿元(日播时尚603196)
- 15早盘介入,网达软件该股趋势不错,只要大盘不调整,下午就有望封板。[胜利]恭喜同车(网达软件603189)
- 16昨天T飞了网达软件的低仓今天13块再补回来还做14到14.4的突破预期[加油]长(网达软件603189)
- 17这是什么破玩意,涨不动,跌起来贼6@驹哥哥 @老乡别走马上拉升 @菜鸟霸王(新泉股份603179)
- 18如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 19早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 20后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 21这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 223月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 23老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 24股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 25咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 26国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 27自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 28国际原油暴跌,逢低买入中国海油机不可失。(中国海油600938)
- 29药明今天做了倒差价多了0.21[哭][哭][哭] (中国海油600938)
- 30中国海油的大跌为踏空的投资者提供了买入机会。(中国海油600938)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧