事件:    中国人民银行2018年10月17日公布9月末数据,广义货币(M2)同比增长8.3%,M1同比增长4.0%,人民币贷款新增1.38万亿元,社会融资规模增量2.21万亿元。    核心观点:    我们拆解的数据显示,考虑非标后,9月实体部门债务余额同比增速重回下行。我们维持此前对于政策的判断:“目前来看,我们认为中央的目标非常明确,一是坚定去杠杆(实体部门债务余额同比增速下行)的方向;二是稳定宏观杠杆率(实体部门债务余额与名义GDP 之比基本稳定)。在名义GDP 增速下行背景下,去杠杆和稳定宏观杠杆率并不矛盾,按照现有数据估算,去杠杆将持续到2019年年中附近。”

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