10月17日,央行公布9月金融统计数据:9月新增社融2.21万亿元,同比少增397亿元;M2增速微升至8.3%;9月金融机构贷款增加1.38万亿元,同比多增约1100亿元。我们的观点是:社融增速续降,货币保持宽松。    地方专项债纳入社融,新口径小幅少增。9月新增社融2.21万亿元,同比少增397亿元。其中9月对实体发放贷款增加1.44万亿元,同比多增约2500亿;表外非标融资继续萎缩,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2900亿,同比少增约6800亿;企业债券净融资140亿元,同比少增1500亿元。18年9月起央行将地方政府专项债券纳入社融统计,不含专项债的旧口径社融9月新增1.47万亿,同比少增约5000多亿,而9月新增地方政府专项债近7400亿元,同比多增4900亿元,是当前社融口径下的主要补充。    宽信用仍未出现。9月新增金融机构贷款1.38万亿元,较去年同期多增1100亿元,较8月同比增幅略降。其中居民部门贷款增加约7500亿元,同比多增约200亿元,居民短贷同比多增接近600亿元,而中长贷同比少增400多亿元;企业部门新增贷款7000亿元左右,同比多增2000多亿元,但多增主要是短贷和票据融资分别同比多增约1600亿元和1800亿元贡献,而中长贷9月新增4000亿元左右,同比少增1000亿元左右,说明当前企业融资意愿仍偏弱,“宽信用”未出现。    M2增速微升。9月是财政投放大月,但同时地方债发行也较多,9月财政存款减少3500亿元,同比少减500亿元,9月M2和M1同比增速分别微升至8.3%和4%,M0同比增速降至2.2%。    经济依旧承压。当前新口径下,社融存量增速10.6%,今年6-8月增速分别为11.1%、10.8%和10.8%。而不含专项债的旧口径下,9月社融存量增速从8月的10.1%降至9.7%。社会融资是经济增长的领先指标,新旧口径社融增速依然稳中有降,预示未来经济依旧承压。    货币保持宽松。10月15日央行实施降准,而近期央行行长表示,工具箱有足够政策工具,考虑到今年以来融资持续下滑、经济面临下行压力,货币政策仍将维持实际宽松。

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