事件:2018年前三季度GDP为65.09万亿元,实际同比增长6.7%;全国固定资产投资累计(不含农户)48.34万亿元,同比增长5.4%;规模以上工业增加值同比增长6.4%;社会消费品零售总额同比增长9.3%。    点评:    GDP数据下滑符合预期:2018年前三季度GDP总量为65.09万亿元,名义增速约9.85%,实际增速6.7%,去年同期名义增速11.29%,实际增速6.9%。就第三季度单季看,GDP增速下滑至6.5%,为2009年以来新低,但我们应正视目前中国经济的体量,从GDP总量上看,持续保持6%以上的增速已难能可贵,更不用说名义增速目前仍维持在接近10%的高速增长状态。我们认为GDP单季增速仍存在下滑可能。    固定资产投资增速起底:2018年前三季度固定资产投资增速为5.4%,比去年同期下降2.5个百分点,但较1-8月小幅回升0.1个百分点,下滑势头出现一定缓和。其中,基础设施建设增速为3.3%,较去年同期下降16.5个百分点,增速仍未出现止跌迹象。前三季度投资数据中,亮点非常明显,制造业投资增速进一步回升至8.7%,转型升级的步伐明显加快,而民间投资增速也维持在8.7%的水平,显示民间投资热情良好。    工业增加值增速持续回落:前三季度全国规模以上工业增加值增长6.4%,较去年回落0.3个百分点。按月来看,9月同比增5.8%,较8月回落0.3个百分点。分三大门类看,9月份,采矿业与公用事业类均较8月有所回升,制造业则回落 0.4个百分点。工业增加值的回落与PPI呈现一定的相关性,预期四季度仍有下滑压力。    消费略有反弹:前三季度,社零总额增速9.3%,低于去年同期1.1百分点。9月同比增速9.2%,较8月回升0.2个百分点,消费有改善趋势。从传统“金九银十”消费旺季看,今年整体消费表现仍较为疲软,主要消费品中,除油价上涨带来的成品油消费增速上升之外,其余产品均有下降,其中汽车销售增速再创年内新低。在下半年通胀水平不断走高的前提下,名义消费仍未出现明显反弹,显示目前整体消费情况不容乐观。    风险提示:人民币持续贬值加大资本外流压力;大宗商品价格持续上涨;美联储加息超预期

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