新浪财经讯 10月14日，苏宁易购的一则公告让苏宁小店剥离上市公司体系，不再并表。若以2018年7月31日作为交割日，则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。

　　苏宁易购在经历了从批发商到零售商再到布局电商的转型之后，苏宁小店被当做“超级流量入口”，成为苏宁易购的战略级产品。苏宁零售集团苏宁小店公司总裁鲍俊伟曾对媒体称，“苏宁小店定位，就像阿里版淘宝，腾讯的微信。”

　　2018年半年报，苏宁易购归母净利润60.03亿元，扣非归母净利润为3268.10万元，这是苏宁易购自2014年以来，首次实现扣非净利润为正。可以看到，对比关键指标，苏宁易购的有些指标正在好转。

　　苏宁小店出表 苏宁易购将获利3.03亿元

　　10月14日，苏宁易购发布《关于与关联方共同增资参股公司 Suning Smart Life Holding Limited 及出售公司子公司股权暨关联交易》的公告，简单说涉及两项内容：一是境外增资，Great Matrix、苏宁国际以及Great Momentum依其各自在Suning Smart Life的持股比例55%、35%、10%对Suning Smart Life进行增资，新增股份认购价款合计为25，000万美元。二是境内股权转让，Suning Smart Life通过其100%控制的境内公司，在清理相关债务后（经审计约为6.53亿元），以人民币74，539.42万元受让上市公司持有的苏宁小店100%股权。

　　交易完成后，苏宁易购将通过苏宁国际持有苏宁小店35%的权益，苏宁小店不再并表上市公司。而合计持有苏宁小店65%股份的Great Matrix、Great Momentum的实际控制人为苏宁控股董事长张近东之子张康阳。

　　根据公告，2018年1-7月，苏宁小店营业收入为1.43亿元，净亏损2.96亿元。本次交易完成后，苏宁小店由全资子公司变为公司持有35%权益的参股公司，降低苏宁小店对上市公司经营业绩的影响。公司测算，若以2018年7月31日作为交割日，则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。本次交易完成后，苏宁小店由公司全资子公司变为公司持有35%权益的参股公司，降低苏宁小店对上市公司经营业绩的影响。

　　按照鲍俊伟的公开发言称，苏宁小店截至今年7月底，一共有1288家，并以每天7家的速度扩张，在接下来的5个月，这个数字会变成每天30家。而单个苏宁小店预备的前期成本是100万元，粗略估计，苏宁已经投入了近13亿元。

　　如果苏宁小店不出表，在今年上半年扣非净利润仅3000多万、五年来首次扭亏的情况下，苏宁易购三季报及2018年报的业绩将会面临比较大压力。

　　事实是，与剥离苏宁小店类似，苏宁易购曾在2015年剥离亏损的业务PPTV。彼时，苏宁易购将PPTV68.08%的股权以25.88亿元的价格转让给张近东持有的苏宁文化。据苏宁2015年报，PPTV整体对公司归属于母公司股东的净利润影响-7.90亿元。以实际交割日2015年12月30日测算，该交易增加公司净利润13.55 亿元。

　　小店的投资价值：打通线上线下

　　不同的是，苏宁小店是未来苏宁的入口级业务，也是核心的零售业务。鲍俊伟曾对媒体称，苏宁小店的核心价值在于用户的获取能力，用户的活跃度。

　　简单说，苏宁小店是目前直营的苏宁便利店，一方面是线下入口，门店有生鲜、食品、百货等全品类商品，一方面向线上导流，为苏宁易购、红孩子母婴店、苏鲜生等平台导流，同时搭建苏宁生态服务平台，包括苏宁金融、苏宁快递、彩票服务等。

　　北京京商流通战略研究院院长赖阳告诉新浪财经，一方面，社区消费者对大卖场和百货店的需求下降，走向体验化；另一方面，社区最后一公里的价值在加强。线上线下都需要在家门口小店实现购物、服务等功能的整合。苏宁构建小店是产业体系变革中未来占据制高点的位置。

　　不过，做小店的难点也很明显，需要专业的运营技术和运营思想，这与苏宁过去的前期积累有所不同。赖阳总结为三点：一是如何为消费者需求整合资源，包括品类结构、服务功能等；二是一系列资源整合需要相应供应链管理运营的高水准，比如生鲜毛利低，冷链运输控制不好损耗率高，食品毛利率高但对口味口感要求很高，需要很大的投入和时间；三是店铺运营管理的成本控制，自营模式对员工培训、素质、业绩激励很重要，但薪酬成本很高，加盟问题在于加盟者的监督管理要求很高。

　　“苏宁进军小店业务，在这几个方面都面临很大挑战，短期要想逐利难度很大” 赖阳认为，市场短期内不会结束竞争。一是市场空缺度高，二是前期便利店的发展在整合综合服务能力上有所欠缺。这需要店铺网点的规模、相互信息系统的一致，以及利润的合理分配，这些工作量都巨大，需要时间和过程。

　　净利润主要依靠出售资产、股票

　　2018年上半年，苏宁易购营业收入1106.78亿元，归母净利润60.03亿元。这60亿的归母净利润：九成来自投资收益，其中投资收益大部分为减持阿里巴巴股票所得，再扣除过亿元的补助等，实际上扣非净利润仅有3268.10万元。此次苏宁小店出表为苏宁易购在今年的财报上又将增加3.03亿元的非经常性收益。

　　事实上，自2014年以来，苏宁易购的扣非净利润一直是亏损的，这一数字在今年的半年报刚刚转正。2014年-2017年，苏宁易购归属母公司股东的净利润分别为8.67亿元、8.73亿元、7.04亿元、42.13亿元，但是扣除非经常性损益后的净利润分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元，-0.88亿元。

苏宁易购

净利润（亿元）

扣非归母净利润（亿元）

比例%

非经常性损益（亿元）

2018上半年

60.03

0.33

0.55

59.7

2017

42.13

-0.88

负数

43.01

2016

7.04

-11.08

负数

18.12

2015

8.73

-14.65

负数

23.37

2014

8.67

-12.52

负数

21.19

2013

3.72

3.07

82.53

0.65

　　（数据来源于wind）

　　这些非经常性损益主要来自出售资产和股票等，新浪财经进行了部分整理如下。

2018

出售部分阿里巴巴股权，实现净利润约人民币56.01亿元

2017

出售阿里巴巴股份，实现净利润约人民币32.85亿元。

2016

向关联方转让北京京朝苏宁电器有限公司100%股权，增加投资收益13.04亿元

　

以6处仓储物业为标的资产开展创新型资产运作，盈余约5.10亿元人民币

2015

转让pptv68.08%股权给关联方，增加公司净利润13.55 亿元

　

以14处门店物业开展创新资产运作，实现税后净利润人民币 10.41 亿元。

　　（数据来源于公司年报）

　　苏宁易购主业有好转：亮点明显

　　不过，新浪财经从营收增长率、扣非后ROE、资产周转率、资产负债率四项指标对比了苏宁易购、京东和国美零售三家公司自2015年以来的情况。从营收增速来讲，苏宁易购在今年上半年已经追上京东。

营业收入增长率

2018上半年

2017

2016

2015

苏宁易购

32.16

26.48

9.62

24.44

京东

32.06

40.28

43.5

57.64

国美零售

-9.12

-6.6

17.85

6.64

　　（数据来源于wind）

　　不过，目前网络零售市场“寡头效应”突显。据今年6月发布的《2017年度中国网络零售市场数据监测报告》，2017年我国B2C网络零售市场，天猫稳居首位，在市场中的份额占比为52.73%；京东凭32.5%份额；苏宁易购排名第四，所占份额3.17%，国美在线的占比为1.65%。

　　从盈利能力来看，今年上半年，苏宁易购扣非后的净资产收益率为0.04%，这也是2014年以来首次为正，这个指标表现好于竞争对手。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。

扣非后ROE（%）

2018上半年

2017

2016

2015

苏宁易购

0.04

-0.11

-1.69

-4.81

京东

-1.25

-2.25

-17.94

-20.64

国美零售

-2.59

-2.71

-0.26

5.88

　　（数据来源于wind）

　　资产周转率反映企业资产运营效率，从这一指标来看，苏宁易购的资金周转率低于京东。

资产周转率（倍）

2018上半年

2017

2016

2015

苏宁易购

0.66

1.28

1.32

1.59

京东

1.1

2.1

2.12

2.39

国美零售

0.56

1.17

1.51

1.55

　　（数据来源于wind）

　　可以看到，苏宁易购的资产负债率低于同业的京东和国美零售。

资产负债率%

2018上半年

2017

2016

2015

苏宁易购

52.07

46.83

49.02

63.75

京东

66.43

71.54

74.3

63.98

国美零售

74.35

72.28

66.06

59.87

　　（数据来源于wind）

　　（公司观察 文/宇文）

责任编辑：陈悠然 SF104

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