计算机行业当前依然处于增收不增利的行业囧境。    虽然行业营收2017H增速略有提升,但净利润增速处于自2016年Q3高点以来的下滑趋势中。从中位数来看,2017年计算机板块的营收增速中位数为18.5%,相较于2016年营收增速中位数20.04%,下降了1.51个百分点。净利润增速中位数为11.33%,相较于2016年净利润增速中位数15.64%,下降了4.31个百分点。    从细分板块来看,营业收入增速超过30%的细分板块分别是:电子商务、云计算、互联网营销、电信IT、信息安全、人工智能、移动支付等;代表新兴经济的板块增速仍然方兴未艾。    市场一致预测落空可能性很大。我们计算了市场对公司业绩一致预测的偏差度:2016年度业绩一致预测是整体偏低的,误差偏低占比逾80%;换句话说,只有20%的上市公司中报达到了此前市场的增速预期。另一方面,大部分的预测误差集中在-20%—0%之间。    对于单一一家上市公司,卖方盈利预测打个9折看来是比较靠谱的。    三季度经营业绩展望不宜乐观。我们统计59家公司公布了三季度的业绩预告,其中:32家业绩预增;2家业绩扭亏;11家业绩续盈;4家首亏;3家续亏;3家预减。已公布业绩预告的样本中,行业整体Q3营收增速中值为15%,较中期(18.53%)略有下降。    动态估值回到了2014年初。自2015年中期以来,计算机行业一直处于估值体系切换阶段,估值中枢一再下探。2017年上半年计算机的涨跌幅在各行业横向比较中处于靠后位置,涨跌幅排位倒数第2,目前计算机行业股价处于较低位置。当前行业动态估值中值已经降低至45倍,5年内的均值以下,已经降至2014年年初的水平。    外延并购关注点从利润表转向资产负债表。2016年外延并购带贡献了计算机行业23.88%的净利润。2017年还有可观数量的并购业绩并表,但是2017年上半年并购案例数就已经很少。另一方面,被并购的标的资产的业绩承诺完成比率每年都会降低,2016年对赌业绩完成情况完成率则从之前的90%左右直接下滑至80%左右,随着时间的推移,外延增长战略的成效依年逐次下降。    在这个时间点,在外延并购带来的业绩之外,我们更建议关注商誉及与之而来的减值风险。当前计算机行业商誉约为811亿元,达到了历史高位;未来业绩承诺不达标带来的商誉减值将具备很强的杀伤力。

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