事件:近日,国家发改委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。根据方案,到2020年,全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。到2025年,力争纤维素乙醇实现规模化生产,先进生物液体燃料技术、装备和产业整体达到国际领先水平。政策扶持燃料乙醇发展,将利好生产企业中粮生化、龙力生物;深加工有利于玉米库存消化,登海种业受益。    目前我国生物燃料乙醇年消费量约为260万吨, 2020年有望获5倍增长空间。燃料乙醇在全球被认为是清洁高效的生物质能源。在巴西、美国都有非常大规模的应用,巴西添加比例高达90%以上。而截至16年,我国生物燃料乙醇年消费量近260万吨。全国仅有11个省(区)部分试点推广乙醇汽油。根据十五部委的联合《实施方案》,我国将全面推广E10乙醇汽油,也就是在汽油调合组分油中加入10%的变性燃料乙醇调合而成的环保汽油。    目前我国汽油用量约为1.2亿吨,预计2020年我国汽油用量将约为1.3亿吨,按照10%的添加比例,预计燃料乙醇的需求量约为1300万吨,参考目前260万吨的消费量,还有5倍增长空间。    中粮生化:有望量、利齐升实现跨越式发展。公司燃料乙醇年销量共60万吨,其中自有产能主要在蚌埠和宿州,共计52万吨,另外8万吨从广西、肇东调运销售。一方面,燃料乙醇需求大增背景下公司或采用扩建产能方式提升生产规模;另一方面,在玉米(尤其是陈粮)价格偏低,原油价格主题回升的背景下,根据我们测算,燃料乙醇售价根据92#汽油出厂价*0.911计算,3.05吨玉米出产1吨乙醇,考虑副产品收入,目前公司单吨燃料乙醇毛利约1112元/吨,税前净利约712元/吨,量利齐升可期。公司业绩弹性极大,上半年实现净利润2.24亿元,同比增幅1650%,全年盈利超过4.3亿元问题不大。此外,中粮生化的燃料乙醇业务与中粮集团(实际控制人)旗下另一家香港上市公司中粮控股存在同业竞争关系,国企改革浪潮下,资源整合的预期强烈。    登海种业:行业迎拐点,业绩驻底回升。    (1)玉米种植面积调减已基本到位,甚至超额完成5年目标;    (2)今年6月初-7月底、8月初,玉米授粉期持续高温严重影响结实,预计今年新作玉米供给量或低于以往;    (3)玉米深加工有利于加快玉米库存消化。我们预计行业拐点将于18年出现,供需边际的变化推动玉米价格有望走高,种植积极性和种子采购量有望环比改善(也不会暴增)。行业最坏时点已经过去,未来将迎业绩修复,我们预计公司17-19年实现归母净利润3.1亿元/4.19亿元/5.18亿元,EPS 分别为0.35/0.48/0.59元,当前股价对应的PE 分别为43/31/25X,维持增持评级!    此外,建议关注龙力生物。公司利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣,采用先进的酶解技术进一步制造第2代燃料乙醇(纤维素乙醇)等新能源产品。    风险提示:政策推进不达预期。

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