公司10月22日晚发布2018年三季报:前三季度实现销售收入21.82亿元,同比增长3.95%,归母净利润5.06亿元,同比增长21.84%,扣非归母净利润4.53亿元,同比增长8.6%。    公司第三季度实现销售收入7.99亿元,同比增长9.44%,归母净利润1.96亿元,同比增长7.43%,扣非归母净利润1.85亿元,同比下滑0.12%。 同时,公司预计今年全年归母净利润6.76亿元-8.70亿元,同比增长5%-35%。    公司收入增速较今年上半年,尤其是第二季度有所回升,我们认为朗沐仍然保持加速放量态势,但中成药仍在拖累公司业绩。考虑到朗沐市场空间大,竞争格局好,快速增长确定性高,可以给予高估值,维持公司“强烈推荐”投资评级。    公司收入增速较上半年有所回升,我们认为上半年朗沐高速放量和中药下滑的趋势仍在延续。公司第三季度公司收入增速为9.44%,快于今年一季度的9.03%和二季度的-6.04%,我们认为随着朗沐销售额增长,对公司收入的拉动正在增加。朗沐进入医保后,新病人增长和平均用药支数增长带来累计用药的病人越来越多,收入增长逐渐加快,去年9月朗沐进入医保之后逐渐开始降价,今年下半年朗沐收入的基数较上半年更低,我们预计下半年朗沐收入增长有望超过70%。由于分线营销改革后的人员流动、工作衔接等情况,公司中药上半年已出现大幅下滑,今年下半年明显反弹的难度较大,我们认为是阻碍公司收入取得更快增长的主要因素。    去年高基数导致公司第三季度净利润增速下滑,预计未来随着销售回暖,净利率和净利润增速将逐渐提升。公司第三季度扣非归母净利润同比增速为-0.12%,较今年上半年也有所下滑。去年三季度起,公司分线营销改革带来销售费用下降,净利率提升,今年三季度相对而言净利润基数较高,导致净利润增速较上半年有所放缓。我们预计,随着朗沐持续放量和中药、化药营销改革后销售逐渐回升,公司净利率和净利润增速将逐渐提高。    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.10亿、9.96亿、12.78亿,同比分别增长26%、23%、28%,2018-2020年EPS分别为1.20元、1.48元、1.90元,对应当前股价,2018-2020年PE分别为33倍、27倍和21倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

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