恩华药业:二线产品快速放量,业绩略超预期
三季度业绩略超预期。公司前三季度实现营收28.89亿元,同比增长14.71%;归属上市公司股东净利润4.22亿元,同比增长22.52%;扣非后归属上市公司净利润4.18亿元,同比增长34...
三季度业绩略超预期。公司前三季度实现营收28.89亿元,同比增长14.71%;归属上市公司股东净利润4.22亿元,同比增长22.52%;扣非后归属上市公司净利润4.18亿元,同比增长34.38%;对应EPS0.42元。其中Q3单季营收10.23亿元,同比增长21.75%;归属上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长18.38%;扣非后归属上市公司净利润1.56亿元,同比增长53.30%;公司三季度业绩略超预期。公司同时预告:2018全年实现归属上市公司股东净利润4.54亿元-5.33亿元,同比增长15%-35%。 二线产品快速放量。受益于新版医保目录的快速放量,以及公司销售人员的扩张和销售分线效应的显现,公司二线主力品种右美托咪定、阿立哌唑、瑞芬太尼和度洛西汀等持续快速放量,全年预计能够保持50%以上的高增速。公司传统核心产品咪达唑仑和依托咪酯有望保持稳定增长,预计咪达唑仑增速在10%左右,依托咪酯增速在20%左右。 研发项目稳步推进。报告期内,公司在研项目70余项,国内首仿产品氟曲马唑乳膏获批上市,盐酸戊乙奎醚预计会在年底或明年年初获批,1类新药DP-VPA及片临床进展顺利。一致性评价方面,公司共计有19项产品在进行中,利培酮常释型已经上报并获得受理,阿立哌唑和氯氮平片等已经完成BE,咪达唑仑、依托咪酯和右美托咪定等产品的一致性评价工作也在全力推进。 期间费用控制良好。公司前三季度销售毛利率为54.31%,同比上升4.19pp;销售净利率为14.40%,同比上升1.25pp。报告期内,公司销售费用率为27.88%,同比下降0.11pp;管理费用加上研发费用的费用率为7.64%,同比上升0.64pp,其中研发费用比去年同期增长48.36%;财务费用率为-0.47%,同比下降0.28pp,主要受理财利息增加影响。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为5.03亿元、6.33亿元、7.90亿元,对应EPS分别为0.50元、0.63元、0.78元,当前股价对应PE分别为25.5/20.3/16.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品招标进展不达预期的风险;药品降价的风险;新药研发进展不达预期的风险。
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