基建投资下滑拖累1-7月固定资产投资同比增长下滑至5.5%(前值6.0%,去年同期8.3%),但地产投资和制造业投资反弹超预期。1-7月基建投资同比增长1.8%(前值3.3%,去年同期16.6%),继续下滑。    房地产调控趋严,房企加快周转与变现,开工、施工、投资和销售均受拉升(抢跑),但拿地已有放缓迹象。今年房地产投资有韧性,但调控易紧难松,明年开发投资不乐观。制造业投资继续反弹,行业呈现继续分化。计算机、通信和其他电子,通用专用设备,非金属矿物制造业,林业和家具制造业表现对投资继续形成较大支撑。向前看,随着相关部委对产能过剩行业新上产能的限制,制造业投资反弹难持续。    关税虽降,收入财富效应减弱,618透支需求,社消放缓。随着地产周期的下行,家电、家具、建材零售增速趋势放缓,化妆品、服装、烟酒零售累计同比4月以来均趋势回落,加上618年中大促提前透支一部分消费能力,7月延续放缓趋势。    往前看,“松货币”到“松信用”不易,短期内经济仍有下行压力。城投第一单违约出现,市场风险偏好再次急剧上升,长端利率继续上行。

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