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　　集合竞价就被打至跌停，接近770亿元市值瞬间蒸发。今天的突然“闪崩”，让贵州茅台（600519.SH）创下上市17年多来的最大单日跌幅。

　　据统计，2001年至2018年10月22日，贵州茅台日中跌幅超过7%的记录共10次，跌幅7%~7.5%的共4次， 跌幅8%~8.96%的共3次，超过9%只有3次，其中两次分别为9.67%、9.43%。唯一的一次跌停，则是五年前的2013年9月，跌幅为9.99%。

　　贵州茅台10月28日披露的三季报显示，2018年第三季度单季营收188.45亿元，净利润89.66亿元，同比增长率均不足3%。而市场此前普遍预测，贵州茅台2018年全年净利润增幅仍在30%以上。

　　利润增长“失速”的担忧，引发贵州茅台股价剧震。今天全天，茅台股价牢牢封死在跌停价上，市值蒸发超过768亿元，为上市以来最大单日跌幅。而自上周以来，其累计跌幅超过20%，超过1800亿元市值化为乌有。

　　茅台两周累计跌幅超20%

　　股价下跌模式让重仓贵州茅台的投资者遭受重创。公开数据显示，截至三季度末，4家投资者共增持贵州茅台712万股。此外，全国社保基金还在三季度新晋贵州茅台前十大股东。在机构投资者增持之际，贵州茅台高管、外资却在减持，6月底尚持有417万股贵州茅台的奥本海默基金，已在9月底退出贵州茅台前十大股东行列。

　　机构三季度加仓、集体踩雷

　　从10月23日暴跌以来，截至29日收盘，股价已从693元跌至549.09元，短短5个交易日内，超过1800亿元市值化为乌有。

　　随着股价开启下跌模式，一众持仓贵州茅台的机构也纷纷踩雷。三季报显示，截至9月底，贵州茅台的前十大股东中，除了茅台集团、贵州茅台酒厂集团技术开发公司外，其他基本都是机构投资者。

　　贵州茅台前十大流通股东

　　其中，香港中央结算有限公司持有9556万股、占比7.61%，为第二大股东，易方达资产管理（香港）有限公司持股1226万股，占比0.98%，为第四大股东；中央汇金公司、证金公司分别持有1078万、804万股，占比0.86%、0.64%；工行-上证 50 交易型开放式指数基金、贵州金融控股集团、新加坡政府投资有限公司、全国社保一零一组合也在前十大股东之列，分别持有441万股、349万股、347万股、263万股。

　　在上述机构中，社保基金一零一组合是新进股东。半年报显示，截至6月底，前十大股东、前十大流通股东中，均无社保基金一零一组合身影。此外，香港中央结算公司、工行-上证 50 交易型开放式指数基金、新加坡政府投资有限公司、证金公司还在三季度加仓，分别增持458万、62万、87万、105万股。

　　如果按照贵州茅台三季度约710元的均价计算，截至10月29日，上述4家机构在此期间增持的投资者，已经分别浮亏7.3亿元、1亿元、1.4亿元、1.7亿元，合计浮亏金额约为12.4亿元。

　　相对于上述投资，持有贵州茅台的公募基金，所受影响可能更大。公开数据显示，截至2018年6月底，共有993只公募基金持仓贵州茅台，9月底则为791只，三季末持仓的公募基金净减少202只，其中196只产品减仓，369只退出。

　　尽管如此，仍有公募基金选择三季度加仓或者新进贵州茅台。截至9月底，公募基金持仓数量为5154万股，比6月底的5136万股增加18万股，总市值376.3亿元。如果仓位未变，最近5个交易日公募持仓市值就蒸发了72亿元以上，仅29日一天就损失了30亿元以上市值。

　　外资“精准”减持

　　在此次大跌之前，卖方分析师依旧普遍看好贵州茅台，对 2018年全年收入、利润增速预期大多在30%以上，并维持“强烈推荐”、“买入”评级，部分分析师给出的目标价则在850元以上，个别甚至超过900元。

　　然而，早在分析师纷纷看多之前，就有先知先觉者开始减持贵州茅台。9月1日发布的公告显示，持有该公司700股的副总经理万波，计划在2018年9 月 21 日至 2019 年 3 月 20 日期间，按市场价格以集中竞价减持所持股份。9 月 26 日，万波通过竞价交易将所持股份全部减持，减持价格为725.92元/股。

　　减持最多的是奥本海默基金公司-中国基金。半年报显示，截至2018年6月底，该基金持有贵州茅台417.4万股，到了9月底，奥本海默基金已经退出了贵州茅台前十大股东行列。如果全部清仓，奥本海默至少可以避免6.7亿元以上损失。

　　2014年，奥本海默首次出现在贵州茅台前十大股东中。年报显示，截至2014年底，奥本海默持有贵州茅台约663万股。2015年，贵州茅台实施10送1，持股增加到729万股。2016年三季度，其首次减持，减持数量约为60万股。此后的2017年三季度至2018年一季度，奥本海默三次减持，持股数量降至417万股。按减持时的股价计算，如全部减持，奥本海默至少套现47亿元，累计收益率达到320%左右。

　　不过，在股价大幅回落之际，不少机构依然看好茅台长期投资价值。中银国际认为，此轮白酒调整与2009年—2014年的白酒周期明显不同。集中度提升的逻辑未变，2019年—2020年白酒增速虽放缓，但不会失速或者下滑。安信证券认为，短期三季报是影响市场表现的重要因素，但随着板块估值明显回落，安全边际效应将逐步增强。

　　观点供参考，不构成投资建议投资有风险，入市需谨慎

责任编辑：张海营

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