销售倍道而进,规模诉求志存高远。1)销售维持高增速,土储、新开工及可售货值,有力支撑销售持续增长;2)聚焦一二线,覆盖强三四线,布局合理,政策边际影响小;3)拿地积极,兼顾稳健,拿地销售比例合理可持续;4)两翼业务相关多元化进展顺利,助力公司更好应对地产周期。5)融资优势明显,财务结构稳健。    激励整合迎破局,兵强马壮再出发。1)整合保利置业,同业竞争限制基本解除,舞台更加广阔,未来可能的合作开发有望进一步提升公司规模;2)股权激励实现中高层骨干全覆盖,弥补激励相对不足短板,人力稳定性增强;3)项目跟投推进,上下同欲,提升执行力和运营效率。    竣工均价双提升,业绩释放有保证。1)已售未结资源充足,对上年结算收入的覆盖率达到206%,业绩释放有基础;2)竣工计划增速创6年新高,结算面积增速预计至少达到22.3%,业绩释放有推动;3)结算均价有望修复,结算毛利率有望继续提升,业绩释放有质量。    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为1944亿元、2649亿元和3408亿元,EPS分别为1.85元、2.38元和2.92元。我们给予公司10倍PE,对应2018年EPS价格为18.5元。同时,公司每股RNAV为17.9元,相对目前股价折价35%。我们维持“强烈推荐”评级,给予6个月目标价为18元。    风险提示:1)项目竣工及结算进度不达预期;2)结算均价不达预期;3)市场整体下行超预期;4)保利置业整合效果不及预期。

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