收入高速增长,一定程度打消市场担忧。前三季度实现营业收入335.96亿元,同比增长102.62%,其中Q3单季度收入增长93%,收入延续高增长趋势,一定程度打消市场对下游服务器需求下滑的担忧。前三季度毛利率为10.86%,同比小幅提升0.27个百分点,Q3单季度毛利率为9.93%,较一、二季度有所下滑。销售费用率同比下降1.1个百分点,管理费用率同比上升0.91个百分点,主要由于公司研发投入加大。公司归母净利润为3.72亿元,同比增长48.76%。净利润增速低于营收增速主要由于去年同期处置东港股份股票及非流动资产投资产生溢价5583.83万元;扣除非经常性损益影响,公司净利润同比增长88.24%。    持续领跑中国服务器市场,JDM业务模式优势突显。据Gartner数据显示,2018年Q2浪潮X86服务器出货量位居全球第三,全球市场份额进一步增长至9.1%;中国市场销售额份额为29.1%,蝉联中国市场第一,而且CSP采购持续高速增长直接带动了云服务器的增长,浪潮在该领域的出货量份额为22%,位居全球第一。JDM模式是公司快速发展的重要因素,公司依靠成熟的JDM模式,逐步获得了全球CSP的认可,目前全球市值TOP10互联网公司,有6家与浪潮建立了稳定的合作关系。    股权激励计划授予完成,为公司发展注入强劲动力。根据公司公告,公司2018年股权激励计划已授予登记完成,共向136名激励对象授予3796万份股票期权,约占公司总股本的2.94%。行权条件方面,本次激励计划获授的股票期权行权的业绩考核目标要求以2016年业绩为基数,2018-2020年营收增长分别不低于20%、33%、46%,要求2018-2020年净资产收益率增长分别不低于70%、100%、120%,且上述指标均不低于同行业平均水平。较大的激励范围及较高的行权条件有望达到充分激励的效果,助力公司业绩更快释放。    投资建议:公司增速远高于行业增速,已发展成国内第一、全球第三的服务器厂商,未来市占率有望进一步提升。同时推行JDM模式,有效对接互联网巨头需求释放,全面布局AI服务器,助力业务更快增长,龙头地位有望强者愈强。我们维持预测公司2018-2020年净利润分别为6.18亿元、8.85亿元、12.60亿元,对应PE分别为36倍、25倍、18倍。维持“强推”评级。    风险提示:海外市场拓展不及预期,大客户毛利率持续下降。

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