市场表现:上周医药生物板块跌幅0.13%,涨幅在28个行业中排名第17,跑输沪深300指数0.27pp。医疗服务表现相对较好,涨幅为7.85%;跌幅最大的板块是医疗器械,为1.27%。其他板块表现如下:医药商业(-0.62%)、生物制药(0.07%)、中药(0.23%)、化学制药(0.47%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)38.08倍,相对沪深300PE溢价率约为2.77倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(67.13倍)、医疗器械(59.79倍)和生物制品(45.41倍)估值较高,化学制药(41.59倍)、中药(30.77倍)、医药商业(26.59倍)估值相对偏低。    本周重点资讯:    1)9月11日,北京市公布实施阳光采购高值医用耗材政策    2)9月12日,CFDA发布收回省局大部分药品注册受理权征求意见稿    3)9月14日,京津冀出台公立医院第一批医用耗材联合采购实施方案    本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周申万医药生物行业指数下跌0.13%,跑输沪深300指数0.27pp,跑赢创业板指数0.38pp。医药权重个股基本趋向平稳,成长股继续涨幅靠前,但周五受市场影响,部分成长股跌幅较大。各子行业中,医疗服务涨幅居前,其次为化学原料药行业,医疗器械子行业调整最多。    本周我们参加了国家卫计委举办的DRGS大会,目前卫计委已批准深圳等3个城市开展试点工作。未来规划,预计2019年试点范围扩大至50个城市,2020年扩大至100个城市。DRGS广泛推广有望优化市场增长方向,更具备临床治理价值和药物经济学优势的品种有望获益。行业数据方面,1-7月收入同比增11.9%,利润总额增速18.7%,继续保持稳定向上的趋势。    对于医药板块的配置,行业运行数据向好,上市公司中报统计利润增速在提升,估值板块溢价在相对低位(医药整体行业预测市盈率为32X,对于A股剔除金融行业的溢价率为38%)。横向对比其他一级行业,医药板块优势并不够突出,行业增速比较,周期板块受益供给侧改革,其业绩弹性无疑更大。估值比较,医药对比同样增长稳定食品和家电行业,估值整体略高,而且权重个股的增长确定性也较为逊色。医药行业的核心优势是需求的确定,增速稳定,在目前估值基础上,中长期配置价值具备,但短期机会,我们认为更多来自细分领域和个股层面变化,建议强化自下而上选择,精选个股。    策略回顾,上半周市场风险偏好持续提升,次新股交易活跃度提升,我们重点推荐的普利制药和透景生命涨幅居前,但周五市场震荡,部分个股跌幅较大。我们认为调整更多源于前期快速上涨累积的风险,我们继续坚持精选高景气的细分领域和具备平台效应的个股的方向。对于成长股的高估值风险,我们认为高估值的确需要市场风险偏好的支持,但精选优质成长的意义在于未来增长的确定性和爆发性,必须是真成长。对于医药行业,细分领域众多,尤其是IVD,某一类技术的突破或者某个产品领域的突破,带来增速远超行业,应该享受估值溢价。    对于原料药子行业,我们更多建议是继续保持乐观,把握品种持续演绎的机会。整体来看,我们关注的维生素品种仍在持续提价,价格屡创新高,部分抗生素中间体也在逐步探索提价。上周VD3、VB6和VA的提价也再次引起市场对原料药板块的再次关注。前期我们反复强调的原料药板块价格预期见顶的风险也得到消化,对于提价的确定性,对于后续业绩的兑现,市场信心逐步恢复。对于板块后续的机会,我们认为应该从中长期的角度考虑,对于一个有中长单影响的行业,业绩趋势的确立,季度变化需要陆续确立,我们认为3季度业绩仅仅是涨价弹性的初步反应,高业绩弹性是在4季度,部分长单较多的企业,甚至到2018年才能确定。其格局稳定和持续性,可能需要更长的时间去观察。    个股选择,我们继续推荐关注高增长的细分领域包括POCT、体外诊断高端领域和制剂出口,相关公司包括透景生命、乐普医疗、理邦仪器和普利制药,上周五我们注意到相关个股调整较大,但我们认为更多是短期快速上涨风险的释放,。原料药供给侧机会方向,我们认为原料药供给侧带来的公司价值提升属于中长期变量,短期博弈趋势,反而是中长线布局机会,建议继续参与,维持兄弟科技、亿帆医药和科伦药业的推荐,新增推荐VA涨价受益的新和成。对于消费升级,我们继续推荐云南白药。

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