核心要点:    股票质押式回购修订内容。    9月8日晚间,沪深交易所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》,同时中证协对《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(征求意见稿)》公开征求意见。主要修订内容如下:    据有关负责人介绍,本次规则修订是为了贯彻全国金融工作会议精神,落实全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会要求,抓好资本市场服务实体经济、防控风险、深化改革三大任务的具体工作。本次修订主要包括三个方面:一、进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品,融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理,融入方首次最低交易金额不得低于500万元,后续每次不得低于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的;二、进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A 股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A 股股票市场整体质押比例不超过50%;    三、进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件,要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。    质押式回购新规内容解读。    对于下列新规的八项修改项目做出逐条解读。一、明确融入方不得为金融机构或其发行的产品。二、融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理。三、融入方首次最低交易金额不得低于500万元,后续每次不得低于50万元。四、不再认可基金、债券作为初始质押标的。五、明确股票质押率上限不得超过60%。六、单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%。七、单只A 股股票市场整体质押比例不超过50%。八、明确证券公司开展业务的资质条件,要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。    质押式回购新规的影响和意义。    对单只股票质押而言个股质押集中度将受到限制。对拥有这项业务的金融机构而言,新规将使得券商的质押回购业务规模有所缩减。而银行的资金、私募公募、信托通道等此前通过质押加的杠杆全都面临调整。市场而言,新规之后,这些高质押比例的个股的大股东或许会因为资金的收紧而面临新一轮的压力震荡调整期。从总体来看,质押回购新规意在规范质押业务,贯彻金融去杠杆的指导思想,降低此前部分公司过高的金融杠杆,降低股票质押风险,防止资金脱实向虚,管控资本市场风险,防范部分股东质押式减持对市场的冲击,以求达到减少资金空转,降低社会融资利率水平,结合供给侧改革做好实体经济结构调整的大目标。短期市场可能面临回落压力,中长期看有助于市场未来的健康发展。    风险提示: 市场波动超出预期的风险;标的券波动风险;流动性风险。

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