农业银行披露2018年三季报    农业银行2018年前三季度实现归母净利润1716亿元,同比增长7.3%;前三季度ROAE15.0%,同比下降0.6个百分点。    盈利能力企稳    与中报相同,前三季度ROAE同比下降主要受二季度定增影响,杠杆有所下降。前三季度ROA1.05%,持平于去年同期,盈利能力稳定。杠杆下降使得资本充足率上升,三季末核心一级资本充足率11.32%,环比上升0.13个百分点。    净息差表现稳定,存款优势突出    前三季度期初期末平均净息差2.24%,同比上升5bps。从单季净息差来看,三季度环比二季度上升4bps至2.25%。不过考虑到期初期末平均净息差存在计算误差,我们拉长时间来看,此前四个季度的净息差都围绕2.25%上下波动,今年三季度净息差正好处于中枢位置,保持平稳。整体来看,农业银行的净息差表现比较稳定。农业银行上半年存款优势明显,主要表现为存款成本稳定、增长主要由活期存款贡献。公司三季度存款新增3600亿元,较去年同期多增1/3;且新增活期存款达到1800亿元,存款业务上继续展现出优势。    不良率下行,拨备覆盖率连续上升    三季末不良率环比二季末下降2bps至1.60%,拨备覆盖率在三季末达到255%,比二季末上升7个百分点,已经连续8个季度上升。资产质量表现较好,较高的拨备覆盖率也增强了未来业绩增长的确定性。    投资建议    农业银行三季度的表现与中报相比变化不大,基本面稳定,存款优势明显。农业银行ROE明显高于行业平均水平,且资本比行业平均水平更加充实、风险更低,但当前交易于0.86x2018ePB,比行业平均水平还要低一些,我们认为这并不合理,维持农业银行“买入”评级。    风险提示    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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