前三季度业绩下滑明显,企业收缩过冬    环保板块前三季度营收同比+6.1%,净利润同比-24.0%。板块整体毛利率28.32%,同比下滑0.57pct;净利率9.00%,同比下滑3.71pct,主要原因是资金面紧张,环保公司财务成本大幅度增加。前三季度环保板块总体的财务费用率为5.33%,同比提高了1.97pct。而管理费用率和销售费用率两项指标均有所下滑,表明环保企业尽可能地压缩内部成本,以期熬过寒冬。同时也能看到环保公司加大回款力度,经营性现金流前三季度转正。行业整体资产负债率继续上升2.79pct到了50.52%。而净资产收益率前三季度下滑严重,降低2.91ptc到了4.21%,达到五年最低,环保企业经历至暗时刻。    从细分版块来看,除监测板块外,其他五大板块均出现了下滑    大气板块略为下降(净利润-6.6%,营收+10.5%)。固废增长最快的是危废(净利润+27.46%)和生活垃圾(+21.74%),再生资源和土壤修复板块出现负增长,环卫(净利润+2.42%,营收+24.68%)。监测板块增长迅速(净利润+18.94%,营收+24.83%)主要受取消环保一刀切,监测站点下沉到乡镇,政府监测需求上升影响。水处理板块出现分化,水处理工程下跌明显(净利润-9.16%,营收+5.07%),水务运营保持稳健,农田节水快速增长(净利润+20.99%,营收+59.62%)。园林环保受资金紧张影响利润下跌(净利润-25.17%,营收+4.71%)。    环保板块基金持仓三季度再创历史新低,部分龙头已几乎无机构持仓    三季度末基金持仓环保股市值为77.9亿元,占基金持股总市值1.72万亿元的0.45%,环保大幅下降65.1%,再创历史新低。环保个股遭遇普遍大规模减持,部分行业龙头几乎已经没有机构持仓。    见到光明,“政策底”有望带来估值修复    今年对环保板块压制最大的信用收缩问题开始缓解,中央陆续出台政策支持企业融资,缓解上市公司的高质押风险。国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,确定农业农村和生态环保未补短板重点领域,政策推动下的定向放水有望推动四季度环保工程类公司的项目进展,改善全年业绩预期。政策明确大力支持民企,行业生态有望改善,利好环保民企龙头。    投资策略:继续推荐监测和危废行业    环保公司融资情况在政策推动下有望改善,需等待资金和政策的具体落地。我们继续看好环保强监管趋势下受益行业增速趋势向上的细分环境监测和危废处理,固废运营类企业也有望得到估值修复,我们看好高景气的细分运营龙头的东江环保、伟明环保、龙马环卫。取消环保“一刀切”后,地方政府对于污染监测的需求进一步加大。推荐网格化监测龙头先河环保,和全国性监测龙头聚光科技。    风险提示:资金面缓解或不及预期,项目进度或不及预期。

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