三季报业绩略超我们预期。公司公告三季报收入2.4亿,增44%;净利0.57亿,增65%,扣非净利0.43亿,增52%。业绩略超我们预期(我们前期业绩前瞻中预计三季报扣非净利增速50%)。    经营性现金流量净额1.2亿,增77%。经营净现金流显示公司经营质量优异,我们判断净现金流快速增长主要因为收入端保持高增长,同时公司接单顺利,在手订单增长使得预收款增加。    在手订单充沛,支撑业绩持续高成长。三季报公司预收款3.6亿,同比增加35%。我们测算公司在手订单超过8.5亿,未来高增长有望持续。    产能积极扩充,年底有望新投入运营约1万平动物房。员工扩招积极推进。公司目前动物房面积约1.8万平米,产能受限,影响接单能力,苏州新建1万平动物房有望在年底投入运营。同时公司加大招人力度,目前新扩招员工超过100人。动物房和员工同步提升,未来公司接单能力有望大幅提升。    财务数据表现稳健。销售毛利率53%,同比下降3个百分点,我们判断主要因为今年新员工较多,部分费用计入生产成本;此外试验动物的采购价格也略有上行。公司合同单价与去年相比平均上升约10%,一定程度上抵消了成本上升。管理费用0.53亿,增45%,但管理费用率22%,同比下降10%,公司管理能力有所提升。    维持强烈推荐。我们看好国内CRO行业的发展空间,公司在临床前CRO领域资质齐全,客户资源丰富,在手订单充沛,新建产能释放后有望持续快速成长。我们维持预测18年净利1.07亿,增40%,维持强烈推荐。    风险提示:订单执行不达预期,客户流失风险。

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