上周行情回顾:上周大盘出现反弹,沪深300上涨3.67%;汽车板块上涨2.79%,涨幅位列申万一级行业第21位,跑输沪深300指数0.88个百分点;其中,汽车整车板块上涨1.16%,汽车零部件板块上涨3.63%,汽车服务板块上涨4.84%。    上市公司信息回顾:10月汽车经销商库存指数同比上升17%;百度加速AI商业化落地,李彦宏披露红旗L4乘用车量产时间表;中国新能源乘用车18年1-9月的世界份额达到50%。    行业观点:上周,A股三季报披露完毕,按照申万行业分类,前三季度汽车行业实现营收19258.65亿元,同比增长7.39%,增速较去年同期下降9.98个百分点,实现归母净利润851.49亿元,同比下降1.92%,增速较去年同期下降9.98个百分点。分版块看,乘用车、汽车零部件和商用载客车板块营收同比分别实现增长,商用载货车、汽车服务板块营收出现同比下滑。除汽车零部件板块外,所有子板块归母净利润均出现同比下滑,其中商用载货车和载客车板块增速下滑较快,分别达到-122.98%和-59.36%。毛利率方面,乘用车板块毛利率较去年同期下降0.26个百分点,商用车载客车板块下降2.66个百分点,商用载货车板块下降1.50个百分点,汽车零部件板块较去年同期下降1.13个百分点。    从行业三季度经营数据看,我们认为汽车行业运行表现出以下几个特点:    1.乘用车板块利润承压,两极分化现象显著。前三季度乘用车板块营收同比增长9.01%,归母净利润同比下滑3.14%,在13家A股上市车企中,净利润出现同比下滑的企业达到7家,仅上汽、长城等合资及自主龙头车企营收和净利润增速仍保持较快增长,行业盈利能力向龙头集中的趋势显著。    2.客车板块利润受补贴退坡影响较大。前三季度客车板块收入同比增长0.78%,但净利润同比下滑59.36%。收入的增长与上半年客车整体销量增加和新能源客车销售占比提升带来的单车价值量上升有关。净利润的下滑主要由补贴标准下降导致的单车成本上升所致。    3.汽车零部件板块盈利能力下滑,毛利率承压。前三季度零部件板块营收和净利润增速分别为13.44%和11.51%,增速较去年同期分别大幅下降20.91和23.03个百分点,板块整体毛利率下滑    1.13个百分点,已充分反映出下游汽车销量增速放缓和上游原材料成本上升对板块盈利能力的影响。但值得注意的是,零部件板块净利润率较去年同期并未显著下滑,体现出行业内公司经营与管理的效率的提升,同时人民币的贬值也为部分出口占比较大的企业带来收益。    投资建议:对于行业投资机会,我们始终认为,未来我国汽车行业的竞争将不断加剧,唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益,结构性机会将是长期关注重点。整车及零部件板块方面,建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块,随着下游销量的不断提升,新能源汽车核心零部件将最具确定性,因此建议关注新能源汽车热管理领域核心标的银轮股份、三花智控。同时,随着汽车智能化、电动化的不断推进,具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口,享受智能驾驶高速增长的红利,建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。    风险提示:汽车销量不及预期、宏观经济持续低迷、中美贸易战不断升级等。

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