事件: 2018 年11 月5 日,立思辰(300010.SZ)公告,将以自有资金70,200 万元人民币收购诸葛创想持有的中文未来39%股权,交易完成后中文未来将成为立思辰的全资子公司。诸葛创想及中文未来创始人窦昕承诺,将其获得的股权转让价款扣除相应所得税后余额的60%用于购买立思辰股票,并承诺在相应时间内不通过任何方式减持。同时,窦昕承诺中文未来2019~2021 年净利润(以扣除非经常性损益前后的净利润孰低值为准)分别不低于13,000 万元、16,900 万元和21,000 万元;较2018 年2 月立思辰收购中文未来51%股权时,2018~2021 年实现净利润分别不低于6,000 万元、7,800 万元、10,140 万元和13,182 万元的业绩承诺显著提升。    点评:    中文未来是语文学科辅导及语文素质教育领域的龙头企业。 中文未来专注于中小学语文学科辅导,创始团队主要毕业于北京大学、北京师范大学等重点院校的中文系,其创始人窦昕是《思泉语文课程体系》的主编,在语文学科辅导领域拥有极高的知名度。中文未来在运营商采用“线上+ 线下”的发展模式,其线上产品“诸葛学堂”以专题课程、特色课程为中小学生提供学习服务。其线下教学网点以“大语文”课程为核心,在全国范围迅速扩张,已在北京、上海、深圳、长沙、成都、西安等城市设立分校。未来,中文未来将利用在线学习平台突破地域限制,在全国范围内持续进行业务拓展。    2017 年中文未来实现营业收入8,348.33 万元,实现净利润2,321.18 万元; 2018 年前三季度,中文未来实现营业收入11,597 万元,实现净利润5499.16 万元。    根据立思辰公告,2017 年中文未来实现营业收入8,348.33 万元,实现净利润2,321.18 万元。2018 年中文未来成为立思辰的子公司,业务拓展进度加速:2018 年前三季度,中文未来实现营业收入11,597 万元,实现净利润5499.16 万元,净利率达到47.42%。截至2018 年6 月30 日,中文未来大语文学习中心数增至81 家,报名学生数为46,815 人,在读学生数为29,964 人。    收购中文未来剩余股权将完善立思辰产业布局,升级教育服务 立思辰教育目前聚焦于校内、校外两大板块,校内致力于提供智慧教育服务,校外致力于提供个性化的学习/升学服务。本次收购中文未来剩余39%股权,将提升公司在语文学科应用及辅导领域的核心竞争力,进一步完善公司教育产业布局并推动公司战略实施。未来立思辰将在校外形成“学科辅导+升学/ 留学”的To C 业务布局,进一步完善教育产品线、扩展用户生命周期;在校内调动内部资源联合开发“语数英核心学科应用综合解决方案”,借助各地的院校渠道资源进行协同销售。    语文培训行业:新高考显著提升语文重要性,大语文教培空间广阔。    新高考模式下,考生能够选择更加具备优势的选考科目,因此必考科目语数外成为区分考生成绩的关键,而语文在考试科目中的地位提升最为显著。新高考制度下,语文数学外语为必考科目,目前首批实行新高考模式的上海和浙江已经落实英语的“一年两考”,北京、天津等也即将落实英语一年两考的新模式。在不区分文理科的前提下,数学科目将实行全国统考,数学考试将更加具备通用性和基础性,在原有的文科数学和理科数学的基础上采用折衷的形式,命题的难度将显著下降。语文科目的广度、难度逐年提升, 强调学生的核心素质培养,预计在高考总分中区分度较大,容易拉开学生档次。    在已实行新高考的试点省份中,语文已经成为拉分的最重要科目。以浙江省2017 年高考成绩为例,排名省前十名的学生必考科目数学、外语分数相差不大,两门必考科目和选考科目的平均分更是接近满分,但是语文的分数差距较大,总分最高的考生语文分数高达132 分,为前十名考生中最高的, 前十名考生的语文科目平均分为123 分,语文已经成为了新高考模式下的拉分关键科目。    新高考制度下,语文教学将更加侧重语文学科核心素养的培养,将语文教育由单纯的课堂教学延伸至生活和学习的各个领域。语文学科核心素养, 是学生在积极的语言实践活动中积累与构建起来,并在真实的语言运用情境中表现出来的语言能力及其品质,主要包括“语言建构与运用”“思维发展与提升”“审美鉴赏与创造”“文化传承与理解”四个方面。在此基础上, 大语文的理念被越来越多的人所接受,大语文教育主张语文教育以课堂教学为轴心,尊重个性,启迪灵性,向生活和学习的各个领域延展。    学科地位的提升带来语文培训赛道的广阔空间。新高考改革前,语文培训一直是教培领域里的小众化角色,而在新高考改革后,外语可多次参考, 数学试题难度趋于下降,语文的难度、广度增加,语文学科的区分度、重要性均得到显著提升。据国家统计局数据,目前我国中小学生总数在1.8 亿人左右,按照2018~2020 年语文课外培训渗透率5%、8%、10%估算,语文培训班学费在10000 元/年、11000 元/年,12000 元/年计算,2018~2020 年语文培训市场规模在900 亿元、1440 亿元、2000 亿元左右。    风险因素    教培市场竞争加剧影响盈利能力、公司内部整合进度不及预期

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