本报告导读:    公司公告2018年三季报,业绩符合市场预期。生长激素赛道清晰,公司成长空间明确,带动制药业务高增长持续,维持公司增持评级。    投资要点:    业绩符合预期,维 持增持评级。公司公告2018Q1-Q3实现收入增长41.40亿元,同比增长56.36%,归母净利润8.39亿元,同比增长72.30%,扣非净利润8.18亿元,同比增长74.55%,符合市场预期。生长激素赛道清晰,公司成长空间明确,制药业务高增长持续,考虑地产业务结算提速,上调2018-2020年EPS 预测至5.93(+0.66)/7.55(+1.13)/9.18(+1.04)元,考虑A股估值中枢下调,维持目标价263.5元,对应2019PE35X,维持增持评级。    制药业务高增长持续。2018Q1-Q3公司医药业务收入增长41.39%,净利润增长55.85%,延续高增长趋势;受益地产业务大幅回笼资金,公司整体实现净经营性现金流3.01亿元,相比2018Q1-Q2分别为-2.07亿元/1.86亿元,显著改善趋势延续。其中2018Q3单季度公司整体收入增长32.74%,扣非净利润增长55.17%,因高新地产上半年进入结算周期(2017年为Q4结算),Q2因低基数效应收入及净利润增厚显著,导致2018Q3单季度表观环比增速有所放缓,预计全年有望平滑。    赛道明确成长可期。生长激素赛道清晰,成长空间明确,金赛药业销售扩张有望延续收获期,长效、水针各具潜力,新患持续增加以及用药时间略有延长,有望带动高增长持续;百克生物受益渠道利润并表和免疫程序简化,且中长期水痘份额有望提升,带动生物药整体占比将持续增加。另有鼻喷流感疫苗进入优先审评,逐步构建可持续的产品梯队。    催化剂:公司业绩超预期。    风险提示:同类竞争产品上市导致格局恶化的风险。

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