业绩快速增长,经营现金流流入减少。2018年前三季度,公司实现营业收入29.40亿元,同比增长23.53%;实现归母净利润0.84亿元,同比增长99.54%;实现扣非净利润为0.68亿元,同比增长114.49%;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元,同比减少38.12%,主要系支付材料、劳务款增加所致。其他流动资产为7.44亿元,较期初增长521.20%,主要是本期购买银行理财产品所致。报告期稀释EPS为0.32元/股,同比增长88.24%。资产负债率为65.05%,基本维持稳定。    净利率有所提升,期间费用率降低。2018Q1-3公司毛利率为35.88%,同比提高0.91pct;净利率为4.68%,同比提高1.27pct。本报告期公司期间费用率为26.86%,同比降低3.42pct。其中,管理费用率为8.61%,同比降低5.17pct;财务费用率为0.1%,同比提高0.03pct;销售费用率为18.14%,同比提高1.7pct。    投资收益和资产减值损失增加。报告期内公司投资收益为4032.5万元,较上年同期增长54.83%,主要是处置全资子公司网家科技90%股权所致;资产减值损失1162万元,较上年同期增长195.39%,主要是计提应收账款坏账准备增加所致。    订单充足,战略合作有望持续拉动业绩增长。公司2018H1在手订单40.17亿元,同比增长25.71%,未来业绩有望释放。受装修业务订单增加影响,预计2018年末公司归属净利润增长幅度为10%至50%,归属净利润为2.39亿元至3.26亿元。公司与万科链家的战略合作将提高客户覆盖率,实现产值、收入的全面增长。公司A6业务和速美业务核心竞争力建设稳步推进,预计年底公司A6业务将设直营门店162家,获客渠道持续拓展。    房屋累计新开工延续高增长,有望提升装饰行业长期景气度。2018年1-9月,我国商品房销售面积增速为2.9%,增速在低位徘徊。房屋竣工面积增速为-11.4%,竣工面积持续缩量。房屋累计新开工面积同比增长16.4%,增速创2016年6月以来新高。其中,住宅新开工面积累计同比增长19.4%。从上述竣工和销售数据来看,短期家装行业景气度有所下行。但新开工有望提升家装行业长期景气度。    投资建议    预计公司2018-2020年EPS分别为1.10/1.40/1.76元/股,对应动态市盈率分别为14/11/9倍,给予“推荐”评级。    风险提示:住宅商品房销售大幅下滑;应收账款回收不及预期。

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