事件:    8月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%,比上月上升0.3个百分点,回到6月水平。工业增加值同比增速6%,继续回落。M2同比增9.4%,续创历史新低,前值增9.6%。8月我国出口同比增速为5.5%,进口同比增速为13.3%,顺差同比下滑16.18。    点评:    1、中国制造业采购经理指数PMI指数8月回升到51.7,与6月持平。也与2016年11月和2014年7月的数值持平,立于5年来的高点。代表中小企业的财新PMI指数为51.6,这一点比前几个月略强,表明中小企业的生产开始复苏。但是,从PMI指数按企业分类情况看,小型企业的PMI只有49.1%,依然徘徊在枯荣线以下,中型企业为51%,大型企业为52.8%,这说明上游的大型企业依然贡献了利润了大部分。    2、外贸是今年以来最大的宏观亮点,但8月的出口增速仅上升5.5%,进口增速却上升了13.3%,这导致贸易顺差出现16.18%的同比收缩。进口大增的原因依然在初级产品价格暴涨,8月原材料进口依然价量齐升。而随着人民币不断走强,外贸出口受到了抑制。这符合我们对上半年宏观的预测“尤其值得注意的是,在大宗原材料价格同比大幅上涨带动下,我国进口价格总体上涨12.7%,而同期出口价格仅上涨5.6%,导致我国贸易价格条件指数降至0.94。名义上贸易条件处于不利区间,但由于我国出口商品结构未改善,原材料价格上涨未必能传导到工业制成品出口,未来贸易条件较难改观。”好在我们8月顺差同比回落情况下,依然有419.92亿美元,给了央行调控人民币汇率较大的空间。    3、8月固定资产投资完成额累计同比仅7.8%,创出2000年2月以来,17年的新低。民间投资完成额累计同比仅6.4%,创出年内新低。但是2个细项略有好转:8月新开工项目计划总投资额累计同比增长2.2%,继7月转正后略有上升;固定资产投资资金来源累计同比增长2.8%,继6月转正后略有上升。这说明投资增速仍将缓慢下滑,失速下滑的风险不存在。    4、8月消费情况也不乐观。社会消费品零售总额同比增速仅10.1%,创下年内次低。城镇社会消费品零售总额同比增速是9.9%,跌破了两位数,也创出年内新低。乡村社会消费品零售总额同比增速为11.5%,创出年内新低。    前几个月消费增速一度略有反弹,但我们认为细项都与房地产回升有关。且房产价格飙升令居民抑制当期消费,家庭负债率上升,对未来拉动消费存在极大的不利影响。8月消费数据下滑或仅是开始而已。

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