主要结论: 一、 超储率未升资金进入实体,物价长期上行压力不大 n 11月9日,人民银行发布2018年第三季度中国货币政策执行报告,对经济形势、货币政策等多个方面做了讨论,我们归纳出五点:第一,超储率未升、加权平均贷款利率均小幅下降;第二,研究设立民营企业股权融资支持工具,进一步支持民营企业融资;第三,通胀主要受临时性因素影响,不构成货币政策宽松制约;第四,经济运行稳中有变,下行压力有所加大;第五,稳健中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能形成三角形支撑。总体上,我们认为,当前经济仍然存在下行压力,货币政策将保持边际宽松。一方面,进一步降准的可能性在增加;另一方面,降息的时机尚不成熟。    二、全球央行观察,中国央行:郭树清表示“民营企业的贷款要实现‘一二五’目标”。初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取3年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。    美联储:维持联邦基金利率不变,符合市场预期。美联储FOMC会议声明表示,劳动力市场继续增强,经济活动也以强劲的速度增长。近几个月平均就业增长强劲,失业率下降;家庭支出继续强劲增长,商业固定资产投资增速较年初放缓。从12个月来看,总体通胀与核心通胀仍接近2%。表示仍将渐进加息。    欧央行:预计将在2018年年底结束资产购买。欧洲央行行长德拉吉表示,预计欧洲央行将在2018年年底时结束资产购买;欧元区薪资正渐进式增长,主要是因为长期性因素;欧洲央行管委Nowotny表示,央行应当宜早不宜迟地实现货币政策正常化。日本央行:持续保持宽松政策以实现通胀目标。日本央行行长黑田东彦表示,目前优先任务是持续保持宽松政策以实现通胀目标,同时关注银行业面临的长期风险;日本通胀改善程度不及欧美;如果实现2%通胀目标,日本央行会寻求退出刺激。 其他央行:新西兰联储、澳洲联储、马来西亚央行维持基准利率不变。    三、 文献推荐: 法定准备金政策的经济周期分析(NBER);准备金利率的宏观经济影响分析(NBER)。    风险提示:人民币汇率大幅波动,制约货币政策边际宽松空间;贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓。

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