证券市场低迷导致公司业绩下滑。2018年前三季度,公司实现营业收入9.10亿元,同比下降7.76%;归母净利润3.19亿元,同比下降32.38%;扣非归母净利润3.04亿元,同比下降26.81%,经营活动现金流净额2.50亿元,同比下降36.47%。从单季度的数据看,18Q3实现营业收入3.43亿元,同比下降10.03%;归母净利润1.27亿元,同比下降30.98%;扣非归母净利润1.26亿元,同比下降30.40%。我们认为公司今年业绩同比下降的原因是:(1)国内外宏观经济因素导致证券市场行情持续低迷,二级市场景气度不高;(2)投资者对金融资讯信息服务的需求有所下降。 注重研发创新,人工智能值得期待。(1)创新能力持续增强。截至2018年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权186项(比2017年年末增加30项),非专利技术88项(比2017年年末增加6项),技术创新能力强。(2)研发投入持续提升。2018年,公司继续推进对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究,持续加大研发投入。2018年前三季度,公司研发费用2.93亿元,同比增长21.6%。研发费用占营收的比例高达32.2%,远高于2016、2017年的值(2016、2017年研发费用占营收的比例分别为17.1%、24.7%)。(3)重点布局人工智能领域。2018年,公司进一步加大对人工智能技术的研究,尤其是加大对机器学习、语音识别、计算机视觉、自然语言处理、知识图谱、用户画像等人工智能关键技术的探索,优化升级iFinD金融数据终端、i问财人工智能开放平台、MindGO量化交易平台,进一步提升公司核心竞争力。    C端客户资源丰富。(1)注册用户数超过4亿。根据公司半年报的数据,在个人用户方面,截至2018年6月30日,每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1141万人;每周活跃用户数约为1382万人;同花顺金融服务网注册用户已高达4.14亿人。在二级市场景气度不高的大背景下,同花顺金融服务网注册用户数仍比2017年末增长8.4%。(2)易观:证券服务应用APP中排名第一。根据2018年11月16日易观千帆发布的千帆指数排名榜单,同花顺炒股票APP活跃人数高达3806万,在金融类APP中排名第五位,在证券服务应用APP中排名第一位。(3)艾瑞:股票类APP中排名第一位。根据艾瑞数据2018年10月发布的移动APP指数排名,同花顺APP的月度独立设备数达5504万台,在金融服务类APP中排名第三位,在股票类APP中排名第一位。我们认为,海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。    市场回暖或将带来较大的业绩弹性。我们认为,金融监管趋严的政策周期已经持续了三年多的时间。在中国金融市场逐步对外开放的大背景下,金融政策存在边际改善的可能和空间。根据中国证券报,科创板有望最快在2019年一季度推出,首批挂牌企业20家左右,目前投资者对科创板仍持观望态度。一旦科创板运行效果超过市场预期,投资者参与度提高,公司有望表现出较大的业绩弹性。    盈利预测与投资建议。我们认为,公司C端客户资源丰富,二级市场回暖或将为公司带来较大的业绩弹性,未来发展可期。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为6.11亿元、7.71亿元、9.33亿元,EPS分别为1.14元、1.43元、1.74元,对应PE分别为40倍、31倍、26倍。维持“买入”评级。    风险提示。二级市场景气度低于预期的风险;市场情绪低于预期的风险;政策性风险。

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