海通军工行业周报(第42期):商誉减值风险较小,持续看好板块成长性
当前观点:11月16日晚,证监会发布了关于商誉问题的风险提示,截止2018年Q3,军工行业商誉约127亿元,整体减值风险较小,而从报表中,对于主机厂类资产,我们可以明显看到业绩释放及资产...
当前观点:11月16日晚,证监会发布了关于商誉问题的风险提示,截止2018年Q3,军工行业商誉约127亿元,整体减值风险较小,而从报表中,对于主机厂类资产,我们可以明显看到业绩释放及资产负债表端预收款等积极变化;从核心民参军及零部件企业我们可以看到军工行业整体回款、存货等指标向好。此外,从改革的角度,伴随国睿科技、洪都航空等标的开始破冰,结合行业景气度持续上行,我们看好后续军工板块行情。建议关注较易形成市场一致性预期的白马和主机厂龙头标的。 整体军工板块市场回顾:上周(计算区间为2018年11月9日收盘至2018年11月16日收盘,下同)上证综指上涨3.09%,深证成指上涨5.41%,创业板指上涨6.08%,中证军工指数上涨4.69%,我们的样本军工股整体上涨7.85%。具体个股方面,上周涨幅最多的五个标的分别为洪都航空(涨29.45%)、中航高科(涨21.07%)、湘电股份(涨18.85%)、瑞特股份(涨17.60%)、华东科技(涨15.65%);上周存在跌幅的标的只有航天电器(跌1.84%)。 航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至周五,上周航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体上涨8.39%(均值,下同),其中涨幅较多的分别为洪都航空(涨29.45%)、中航高科(涨21.07%)、中航电子(涨9.61%),涨幅较少的标的分别为航发动力(涨1.38%)、中航沈飞(涨3.85%)、中航光电(涨3.90%)。(2)估值方面,目前所有公司对应PE(ttm)=59.10X(若剔除负值的航发科技,则为70.58X),对应PE(2018E)=46.19X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=89.76X(若剔除过高的洪都航空,则为55.08X),对应PE(2018E)=57.90X(剔除无数据的洪都航空);分系统标的对应PE(ttm)=42.58X,对应PE(2018E)=40.37X(其中中航机电对应32.55X);上游原材料、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=46.91X(若剔除负值的航发科技,则为72.04X),对应PE(2018E)=40.30X(剔除无数据的中航高科、航发科技与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应32.48X和32.51X)。 舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周舰船板块上市公司整体上涨8.39%,其中涨幅较多的分别为湘电股份(涨18.85%)、瑞特股份(涨17.60%),中船防务(涨9.96%),涨幅较少的分别为中国动力(涨0.22%)、*ST船舶(涨3.11%)、中国重工(涨3.15%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=104.39X(剔除负值的*st船舶、湘电股份与中船防务),PE(2018E)=50.08X(剔除无数据的久之洋和负值的中船防务),其中估值最低的标的为中国动力、瑞特股份与中国应急,分别对应PE(ttm)=28.21X、28.99X、33.47X,对应PE(2018E)=27.65X、27.53X、28.73X;估值最高的标的为中船科技、久之洋和中国重工,分别对应PE(ttm)=356.25X、94.50X、84.94X,对应PE(2018E)=77.82X、79.92X(久之洋无数据)。 国防信息化板块:(1)表现方面,上周中国电子科技集团和中国电子信息集团下属上市公司整体上涨9.12%,各股均上涨,华东科技、深桑达A、凤凰光学涨幅最大,分别上涨15.65%、15.50%、13.92%,卫士通、振华科技、中国软件涨幅较小,分别上涨5.56%、5.55%、4.96%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=39.32X(剔除估值过高和负值的中国软件、国睿科技、华东科技、彩虹股份),PE(2018E)=32.00X(剔除无数据的上海贝岭、深桑达A、凤凰光学、南京熊猫),其中估值较低的标的为华东电脑和深科技,分别对应PE(ttm)=24.10X和18.18X,对应PE(2018E)=23.97X和15.93X;估值较高的标的为卫士通,分别对应PE(ttm)=83.84X,PE(2018E)=97.46X。 航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司整体上涨6.48%,其中航天科技和航天发展涨幅较大,分别上涨12.42%和10.77%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=39.79X(剔除估值歧高的航天长峰、航天晨光和航天动力),PE(2018E)=32.28X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、航天通信、航天动力和估值歧高的航天长峰),其中估值较低的标的为航天电子和航天电器,分别对应PE(ttm)=30.32X和31.96X,对应PE(2018E)=27.85X和29.96X;估值较高的标的为南洋科技和康拓红外,分别对应PE(ttm)=60.85X和47.98X,对应PE(2018E)=29.21X和29.26。 兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周兵工集团控股军工上市公司整体上涨4.95%,其中中兵红箭涨幅最大,上涨7.94%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=41.38X(剔除估值歧高的北方导航),PE(2018E)=33.93X(剔除无数据的北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=15.43X,PE(2018E)=10.92X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=84.09X,PE(2018E)=60.90X。 重点公司公告:(1)洪都航空:公司拟将部分零部件制造业务及资产与江西洪都航空工业集团有限责任公司相关防务产品业务及资产进行置换。(2)航天发展:公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会并购重组委员会审核通过。(3)航天电子:设立北京分公司并完成工商登记注册。(4)南洋科技:选举第五届董事会董事长和专门委员会委员。(5)凌云股份:拟向全资子公司成都凌云提供4000万担保额度,用于办理贷款和其他融资业务。(6)内蒙一机:投资设立北奔特种车辆有限公司并完成工商登记注册。(7)欧比特:同意子公司铂亚信息向银行申请新增3000万元综合授信贷款额度,全年综合授信贷款额度累计不超过8000万,并为其综合授信额度提供担保。 周建议关注:(1)中航光电;(2)航天电器;(3)湘电股份;(4)中航飞机;(5)瑞特股份。 风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。
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