2018 年3 月以来资金利率显著下行,但一般贷款利率延续升势。资金利率向贷款利率传导受阻的现象可能与同业负债占比约束有关。 2016 年以来,央行不再调整贷款基准利率,而是更多地依靠调整公开市场操作利率调节银行间资金成本。利率传导需要经过“公开市场操作利率-银行间利率-商业银行负债成本率-贷款利率”的链条才能完成。然而,同业负债占比的限制使得商业银行难以在同业负债和存款之间灵活转换,阻碍了银行间利率向商业银行负债成本率的传导。    2018 年以来同业负债占比考核趋严使一般性存款较同业负债出现溢价,加之存款增长乏力,商业银行更多地以高成本的结构性存款置换相对低成本的同业负债,进一步削弱了了银行间利率对贷款利率的影响。 为了打通货币政策传导、切实降低实体经济融资成本,可以考虑放松同业负债占比限制,并加快推进贷款利率换锚。 上周银行间流动性处于较高水平,央行未展开逆回购操作。短端资金利率有所上升。    本周流动性有望维持合理充裕。3 个月NCD 利率上行速度或将放缓,融资需求不足对票据利率形成压制。    关键词:利率传导,同业负债

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