疫情不断发酵,且短期难以根除 截止至11 月18 日,感染省份增加至16 省3 市,疫情相邻的11 省1 市均暂停跨省调运,目前仅山东、新疆、海南等少数地区暂未受疫情影响。非洲猪瘟呈现点状发散、由产区向销区扩散的特征。    流通受阻,价格分化 当前全国的活猪跨省调运已基本停止,仅剩山东、新疆、海南四省未受影响,其余28 个大陆省市均已停止,合计占据全国92%的产能。山东为目前全国唯一活猪及产品均可跨省流通的生猪大省。    禁运导致产区供给过剩、销区供不应求,区域价差快速拉大,最高达10 元/公斤。随着部分疫区的解封,同时叠加冬季消费旺季的到来,近期差价有所回落。但非洲猪瘟短时间内难以根除,预计区域差价会长期存在。    产能加速去化,猪周期或提前见底 每轮猪周期大约持续4-5 年,本轮周期从2015 年开始,目前仍处于下行阶段。我们认为受本次疫情的影响,产能去化将加速,周期或提前见底: 1)无害化处理直接减少生猪存栏;2)禁止泔水喂猪,加速散户退出;3) 母猪屠宰受限,淘汰母猪被迫育肥,而能繁母猪无法补栏,母猪繁育能力已开始下降;4)本次疫情北方受影响最为严重,北方销区生猪无法外运, 价格暴跌。我国生猪产业向东北等地区转移的步伐或将放缓。    19年下半年行业或将实现盈利 非洲猪瘟或将导致行业供给进一步缩减。按照生长周期来看,今年下半年生猪存栏将影响19 年上半年猪肉的供给,母猪产能的去化的影响则将在19 年下半年开始体现。我们预计19 年上半年,生猪平均价为12 元/公斤,大规模养殖厂开始实现盈亏平衡;19 年下半年生猪平均价为14-15 元/公斤,每头生猪可盈利150-250 元。    对主要上市公司影响: 温氏股份(300498.SZ): 全国最大的肉鸡养殖、种猪育种和肉猪养殖上市企业,17 年上市肉鸡7.76 亿只、肉猪 1904.17 万头,预计18 年肉猪出栏可达2100 万头。公司肉猪主要产区在两广区域,占公司商品肉猪总出栏量的50%左右,华东、华中、西南区域占40%左右,东北、西北、华北占比较小。公司主要布局在销区,非洲猪瘟影响下,销区猪肉供不应求, 公司将受益。    牧原股份(002714.SZ):我国最大的自育自繁自养一体化的生猪养殖企业之一。17 年公司共销售生猪723.74 万头,预计18 年可达1200 万头。公司成本管控力强,且近年来产能快速扩张。短期内,疫情或对公司产生一定不利影响,因公司目前产能主要集中在河南、东北、苏皖等主销区/疫区;但中长期看,将加速主销区的中小产能退出,龙头企业受益。    风险分析:疫情发展超预期风险、原材料价格波动风险。

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