本周钢贸商继续选择低价出货,库存向钢厂转移,主要基于以下预期:(1)需求季节性回落是大概率事件;(2)由此带来对钢价高位恐惧的放大。尽管如此,我们认为短期钢价走势仍然要看需求和供给收缩程度的博弈结果。禁止“一刀切”和唐山限产方案表明力度趋松,但由于限产区域扩大,测算得到有效产能的环比压减效果尚在。值得注意的是,京津冀今年冬季实际环境质量会干扰限产力度,应急错峰生产的影响不可忽视,总的来说2018-2019年秋冬采暖季错峰生产对供给压缩的效果有待验证。需求方面,官方公布的1-10 月份房地产开发投资仍在高位,基建投资开始止跌回升,制造业投资持续扩大,全社会固定资产投资企稳回升,需求有较好韧性,在库存整体低水平下,钢价不具备过度下跌的基础。    唐山高炉产能利用率微降,钢材产量周环比微升。Mysteel 调研的本周唐山钢厂高炉开工率本周较上周升3.05 个百分点,产能利用率70.65%,较上周降1.39 个百分点。全国163 家钢厂高炉开工率67.82%,环比上期升0.14 个百分点,剔除淘汰产能的利用率为78.92%,较去年同期升19.28个百分点,钢厂盈利率84.05%,环比上周升0.61 个百分点。本周铁矿石日均疏港量为287.29 万吨,周环比降3.03%。本周五大品种周产量环比增加9.05 万吨,螺纹增加3.68 万吨。    终端需求小幅回暖,本周库存向钢厂转移。本周全国主流贸易商建筑钢材成交86.19 万吨,周环比上升6.87 万吨,较去年同期降11.53 万吨。本周螺纹钢社会库存下降19 万吨,线材上升2 万吨,热卷下降10 万吨,冷轧上升8 万吨,中板下降1 万吨,总社会库存下降20 万吨。国内钢厂建筑用钢库存周环比上升13.5 万吨,其中螺纹钢升10.43 万吨,线材库存升3.07 万吨。    本周主要钢材品种价格持续下跌。沪螺纹周环比下跌180 元/吨,热卷、中板、冷轧分别跌70、220、170 元/吨。螺纹钢、热轧、冷轧和中厚板现货价格分别为4400、3880、4360、4150 元/吨。本周铁矿石价格回落,唐山方坯跌120 元/吨,废钢跌50 元/吨。    长流程钢厂盈利显著下降。本周螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板的吨钢毛利分别为581、27、-83 和217 元,分别变化-256、-162、-247 和-179 元/吨。短流程螺纹钢的当周吨钢成本下降47 元,吨钢成本为3475 元(不含税);短流程螺纹钢成本滞后吨钢毛利下降191 元至242 元,低于长流程339 元。    投资建议:在宏观环境趋稳背景下,国家提出加强能源保障和基建投资,建议关注重点布局油井管、电工钢以长材产品、高业绩增长和高弹性公司标的。    下周投资组合:常宝股份(40%)、宝钢股份(30%)、三钢闽光(30%)。

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