投资策略:短期配防御和成长,回暖看周期    短期我们建议配置基础设施和物流板块,首选铁路,受益公转铁及改革预期;次选公路、机场和物流;对港口谨慎。建议配置的四个板块,均需精选个股:铁路因各家公司主营业务不同,公路因板块受铁路分流和政策压制,机场因生命周期不同,物流因行业增幅放缓、价格战风险存续、各公司降本和新业务进度不一。即使经济走势不明朗,航空航运依然具备看点,航空看供给持续收紧、油价汇率筑就2018业绩低基数,航运看环保政策加速运力出清,可把握交易性机会;待经济企稳回暖,建议配置航空航运。    航空:双轮驱动但遭遇外部压力,中长期等待经济增幅稳定    尽管油价汇率走势不明朗、GDP增幅放缓,但航空依然受益供给紧缩、票价放开,我们认为2019年票价客座率有望进一步双升。考虑2018年油价走高、人民币贬值创造业绩低基数,航司2019年业绩同比有望明显改善。春节旺季提供短期交易性机会,中长期投资机会还需等待中国经济增幅回稳,并带动航空需求稳定增长。综合敏感性、航线网络质量、飞机引进计划等,首选中国国航。    航运:供需格局向好,谨防贸易冲突和地缘政治风险    2019年,受益国际海事组织IMO2020年低硫令,老旧船舶有望加速拆解,我们认为航运供需格局将持续改善,行业进入上行周期。然而,在全球经济增速回落、中美博弈及地缘政治风险加剧的大背景下,宏观不确定性因素增强,或将拖累行业复苏进程。细分板块中:1)2019年油运市场有望触底回升,需密切关注12月份OPEC有关增产议题的表态;2)集运供给增速将自2019年起明显放缓,行业集中度有望进一步提升,中美贸易走势将影响2019年运价表现;3)干散有望持续修复,但运价涨幅或将放缓。    物流:快递行业集中度有望提高,看好申通快递复苏势头    2018/19年全国快递量预计达507/637亿件,同比增长26.6/25.7%,增幅持续放缓;行业价格竞争持续。但是,我们认为龙头公司通过做大规模、提升自动化水平、优化运输线路和车辆使用、应用数据驱动新技术、提高自营转运中心比例和自营车辆、布局快运/跨境/冷链等新业务,在成本控制和业务拓展上已形成并有望维持优势,市占率有望持续提升。中性假设下2019年行业前八大公司和A股上市公司业务量分别同比增长27.2/28.5%,高于行业均值,市占率分别提升至82.5/45.5%。    基础设施:“公转铁”大幕开启,铁路公路港口影响各异;机场仍然稳健    货运结构调整、降低物流成本是2019年基础设施板块两大主题。货运结构调整要求:1)调减部分区域的公路运量以增加铁路运量;2)公路严格治限治超;3)港口设施改造以提升进出港铁路接卸能力。经济下行可能使政府降低物流成本的动力骤增,我们认为,偏向货运的基础设施降费压力更大。看好受益于“公转铁”政策的铁路、业绩稳健增长的机场。    风险提示:经济低迷,贸易摩擦,油价上涨,人民币贬值,竞争结构恶化。

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