投资要点    非洲猪瘟短期或难根除,导致生猪产业链格局重塑。目前全球已有37个国家发生非洲猪瘟疫情,普遍需要数十年时间才能根除。当前疫情在我国呈加速蔓延态势,国内累计发生疫情66起,我们认为短期疫情或难以根除。非洲猪瘟导致生猪跨省调运均被禁止,将持续一段时间。    猪价:南北割裂,产销区分化,大小养殖户分化。(1)产区生猪无法及时调出,供应过剩。东北一度跌至8-9元/公斤,历史冰点;河南跌至12元/公斤。(2)销区生猪无法调入,供应短缺。广东涨至16元/公斤,长三角曾达20元/公斤,历史高点。(3)草根反馈大小养殖场价差扩大。    供需格局和补栏:(1)销区出现供需缺口。销区产能不足,但环保又限制补栏,供给短缺的局面将长期存在,猪价最低点或已经过去,未来有望长期景气。(2)产区产能将加速出清,尤其是小户。产区生猪调运受限,短期普遍压栏卖猪难,现金流紧张。这一现状极大影响了农户补栏需求。更重要的是,上游种猪场向小农户销售母猪和仔猪也变得十分谨慎,担忧车辆和人员往来带来病毒传染。目前占三分之一左右的散户压力尤其大。    屠宰产业链:(1)产区屠宰场产能利用率大幅增加。屠宰产能过往普遍过剩,产能利用率40-50%。生猪禁运导致产区屠宰场产能利用率达到接近满产。头均屠宰利润上升。(2)冷链肉获得发展机遇。近期多个部门发文鼓励冷链运输,活畜禽调运不再享受鲜活农产品运输“绿色通道”政策。同时产销区多省份建立猪肉产品点对点对接,冷链肉开启新纪元。    养殖投资建议:销区养殖企业直接受益,产区产能加速出清后长期受益(1)龙头温氏股份产能主要布局在华南、华东等销区,有望显著受益。(2)正邦科技、天邦股份出栏快速增长,成本趋势下降,公司产能全国分散。(3)牧原股份主要产能位于河南省,占64%。在河南产能加速出清后受益。(4)我们预计疫情导致全国产能加速出清,之后猪价将开启新一轮周期。整个养猪板块受益,我们同时推荐关注唐人神,建议关注新五丰等。    屠宰投资建议:产区屠宰企业产能利用率提升,成本下降;冷链肉中长期受益。(1)双汇发展年屠宰产能约3260万头,主要在河南、东北、湖北、河北、山东等产区。(2)龙大肉食所有产能位于河南、山东产区,年屠宰产能800万头。(3)得利斯年屠宰产能350万头,主要位于山东、辽宁。    风险提示:疫情扩散;政策因素;价格波动大;原材料成本上升。

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